20250106-国投期货-铅周报_精废倒挂_空头低位减仓_8页_1mb

铅周报总结

核心内容概述

本周铅市场整体呈现弱势，沪铅和LME铅均出现不同程度的下跌。沪铅在1.66万元/吨附近暂止跌，但资金交投兴趣不足，加权持仓回落至8万吨低位。LME铅沿5日均线下探，收于1921美元/吨，反弹高点逐步降低，空头增仓，趋势偏弱。整体来看，铅价受成本支撑和供需双弱影响，市场操作空间有限，行情以震荡为主。

主要观点

1. 行情分析

• 沪铅：价格持续下挫，但受成本支撑影响，在1.66万元/吨附近暂时企稳，反弹动能不足，预计短期内将维持1.65-1.7万元/吨的震荡格局。
• LME铅：受美元强势影响，进口窗口难以打开，铅价承压，空头增仓，反弹乏力，需关注1917美元/吨是否能止跌。

2. 供应端分析

• 原生铅：TC（加工费）维持稳定，但受雾霾影响，河南、安徽、云南、湖南、广东等地炼厂开工率下降，原生铅供应偏紧。
• 再生铅：废电瓶价格随铅价回落，但因复产为主，整体供应易涨难跌。安徽地区炼厂限产解除后，再生铅开工率显著提升。

3. 消费端分析

• 下游消费：大型电池企业因减产预期，对铅价转跌反应敏感，下游备货谨慎。暖冬影响替换需求，叠加年底盘库，铅酸蓄电池开工率环比下滑。
• 节前备货：春节前备货需求尚可支撑铅价，但随着节前时间临近，电池企业陆续放假，消费端或将面临阶段性疲软。

4. 库存与市场结构

• 社会库存：SMM铅社会库存环比减少0.49万吨至4.82万吨，显示市场去库迹象，但整体库存水平仍偏高。
• 品牌厂库：受运输受限影响，原生铅品牌厂库环比增加5500吨至0.67万吨，显示供应端结构性变化。
• 仓单结构：沪铅交割月近月持仓仓单比下降，表明市场交投兴趣不足，空头力量较强。

关键信息

成本支撑

• 精废倒挂，价差为-75元/吨，显示再生铅成本支撑增强。
• SMM1#铅对近月盘面一度转升水，成本端支撑走强。

运输与环保影响

• 雾霾天气导致河南、安徽等地运输受限，炼厂减产。
• 车辆限行进一步加剧了区域供应紧张。

资金与市场情绪

• 沪铅加权持仓回落至8万吨，市场资金交投兴趣不足。
• LME铅空头增仓，趋势偏弱，市场情绪偏空。

未来展望

• 春节前后供需错配，铅价反弹动能不足。
• 随着春节临近，电池企业放假将对下游消费造成压力，铅价或面临进一步承压。

操作评级

• 操作评级：★★★
• 说明：当前铅市场呈现较为明晰的空头趋势，但成本支撑较强，行情处于震荡状态，具备一定的投资机会，建议关注多空博弈。

数据来源与图表说明

• 图1：SHFE铅主力季节性表现（加载失败）
• 图2：铅远期曲线（加载失败）
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比（加载失败）
• 图4：LME铅升贴水（0-3）（加载失败）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水（加载失败）
• 图6：SMM原再生铅价差（五年）（加载失败）
• 图7：SMM1#铅锭平均价与蓄电池价格对比（长期）（加载失败）
• 图8：废电池成本占比（五年）（加载失败）
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费（长期）（加载失败）
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价（三年）（加载失败）
• 图11：SMM原生铅周度开工率（加载失败）
• 图12：SMM再生铅周度开工率（加载失败）
• 图13：SMM蓄电池周度开工率（加载失败）
• 图14：SMM中国原-再生铅冶炼企业原料库存（加载失败）
• 图15：SMM铅精矿连云港库存（加载失败）
• 图16：SMM铅社会库存年度对比（五年）（加载失败）
• 图17：SMM中国铅冶炼企业成品库存（加载失败）
• 图18：SMM社会铅库存分地区（加载失败）
• 图19：内外铅比价与库存（加载失败）
• 图20：LME铅总库存（1980年以来）（加载失败）
• 图21：上期所铅长期库存（加载失败）
• 图23：沪铅交割仓量风险（加载失败）
• 图24：LME铅注销仓单比例（加载失败）

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