20250120-国投期货-铅周报_供需双弱_低位盘整_8页_1mb

铅周报总结

核心内容

当前铅市场呈现供需双弱、低位盘整的态势。春节长假临近，市场参与者以观望为主，沪铅价格维持在1.64-1.68万元/吨区间运行。美元指数高位运行，LME铅承压，反弹未突破2000美元整数关。整体来看，市场缺乏明确方向，操作性较弱。

主要观点

1. 市场走势

• 沪铅盘面以获利空头减仓为主，多头资金观望。
• 铅价处于低位震荡状态，预计春节前后将维持1.63-1.68万元/吨区间。
• 市场操作建议为卖出虚值2档看跌期权，以应对潜在下跌风险。
• 警惕进口铅大量流入对内盘的冲击，需密切关注现货进口盈亏情况。

2. 库存与现货情况

• LME铅库存仍处于23.4万吨的高位，0-3月贴水27.15美元，显示市场对LME铅的悲观情绪。
• SMM铅社库为4.67万吨，处于相对低位，且进口窗口关闭，海外过剩压力未向国内传导。
• 铅现货交投清淡，炼厂倾向出货回款，现货升水疲弱。
• 精废价格持平，部分地区再生铅小幅贴水出货，高价缺乏支撑。

3. 供应情况

• 原生铅开工率环比下滑0.49pct至58.23%，主要因云南振兴检修。
• 中金岭南韶关冶炼厂复产，蒙自检修，湖南金贵检修复产推迟至2月4号。
• 再生铅开工率环比上升2.21pct至44.65%，主要由于前期检修炼厂复产。
• 但铅价低位导致再生铅利润不佳，春节前后检修企业增多，53家再生铅炼厂中仅28.3%不放假，较2024年同期下降明显，部分不放假企业也有减产计划。

4. 消费情况

• 铅酸蓄电池开工率环比下滑2.28pct至72.27%，电池企业已陆续进入放假阶段。
• 工人提前返乡，春运物流车辆减少，导致开工率继续走低。

关键信息

• 沪铅价格：1.64-1.68万元/吨，低位震荡。
• LME铅：库存高位，贴水扩大，反弹受阻。
• SMM铅社库：4.67万吨，偏低。
• 原生铅开工：58.23%，环比下降。
• 再生铅开工：44.65%，环比上升，但利润不佳，检修增多。
• 蓄电池开工：72.27%，持续下滑。
• 操作建议：卖出虚值2档看跌期权，关注进口铅对内盘的影响。

数据支持

• 图1：SHFE铅主力季节性表现，反映历史价格走势。
• 图2：铅远期曲线，显示远期价格与现货价差。
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比，反映市场持仓结构。
• 图4：LME铅升贴水（0-3），显示LME铅的市场情绪。
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水，反映现货与期货的价差。
• 图6：SMM原再生铅价差（五年），显示原生与再生铅的相对价格。
• 图7：SMM1#铅锭平均价与蓄电池价格对比（长期），反映铅价与下游需求的关系。
• 图8：废电池成本占比（五年），显示废电池在铅成本中的比例。
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费（长期），反映海外铅精矿成本。
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价（三年），显示铅精矿加工成本。
• 图11-13：SMM原生铅、再生铅、蓄电池周度开工率，反映上下游生产情况。
• 图14-17：铅冶炼企业原料与成品库存，反映企业库存水平。
• 图18-21：社会库存分地区、LME铅总库存、上期所铅库存，反映市场库存变化。
• 图23-24：沪铅交割仓量风险、LME铅注销仓单比例，反映市场流动性与持仓结构。

星级说明

• 操作评级：铅 ★★★，表示多/空趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会。
• 星级含义：红色代表趋势性上涨，绿色代表趋势性下跌；白星代表短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

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