20210705-美尔雅期货-铅周报_精炼铅过剩压力较大_铅价承压运行_17页_1mb

精炼铅过剩压力较大，铅价承压运行总结

核心观点

• 宏观背景：美国6月非农数据略超预期，服务业支撑数据表现，但就业恢复缺口较大，市场对通胀预期或将边际减弱，中期美元指数运行重心可能上移。
• 基本面：铅蓄电池企业综合开工率周环比微降0.19%至69.01%，季节性消费淡季仍在延续，电池价格提涨乏力，实际消费尚未改善。
• 库存情况：国内铅锭库存重回增势，但炼企成品累库压力边际放缓。河南济源地区厂库库存环比增加800吨至14500吨，社库周环比上升0.52万吨至13.1万吨，刷新5年历史高位。交易所铅库存周环比增加6546吨至125154吨。
• 操作策略：当前铅维持外强内弱格局，需关注后期出口窗口是否有效打开以缓解国内过剩压力。预计下周铅价将偏弱震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15400-16000元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球2021年4月铅精矿产量为39.4万吨，环比持平，同比增长25.5%。
• 1-4月累计产量148.8万吨，同比增长3.4%。
• 海外疫情和原料品味下滑对铅矿产出仍有干扰，全球铅矿山恢复增量不及预期。
• 国内冶炼企业原料库存回升缓慢。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 7月份国内自产铅矿加工费下降150元/吨至1100-1400元/吨，进口加工费下降10美元/干吨至40-60美元/干吨。
• 铅矿供需偏紧格局延续，周度加工费维持稳定。
• 国内1-5月铅矿石累计进口44.7万吨，同比下降1.3%。
• 加工费处于历史低位，对铅价下行形成支撑。

2.3 精炼铅产量

• 全球2021年4月精炼铅产量为100.9万吨，环比减少3.8%，同比增长10%。
• 1-4月累计产量402.4万吨，同比增长7.5%。
• 国内5月精铅产量59.3万吨，同比增长14.5%；1-5月累计产量293.1万吨，同比增长24%。
• 原生铅减产与提产并存，冶炼企业厂库库存累库压力不减，原生铅并未因利润低迷而大幅减产。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅持证冶炼企业四省周度开工率回升0.71%至50.34%，江西停产企业已恢复生产，7月再生铅产量有望继续提升。
• 精废价差周环比扩大100元至425元/吨，重回历史高位。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 淡季废电瓶流通有限，供需矛盾难以缓解，原料价格维持坚挺，本周废电瓶价格周环比持平。
• 再生铅企业利润周环比萎缩，仍处于盈亏平衡附近。

2.6 进口盈利分析

• 中国5月精炼铅进口量20.59吨，同比下滑98.7%，环比下滑92.7%。
• 1-5月累计进口0.11万吨，同比下降75.3%。
• 周内进口亏损扩大，盈利窗口长时间关闭将导致精铅进口放缓成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存截止7月2日为76775吨，降库速率提升，周环比下降8400吨。
• 国内铅锭社库周环比上升0.52万吨至13.1万吨，刷新5年历史高位。
• 交易所铅库存周环比增加6546吨至125154吨，期货库存增加5795吨至110497吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2021年4月全球铅市供应转为过剩6900吨，1-4月供应过剩19000吨。
• WBMS数据显示1-4月全球铅市场供应短缺16.40万吨。
• 2021年4月全球铅市场消费量为116.33万吨，产量为112.29万吨，1-4月产量为458.7万吨。

3.2 现货及升贴水

• 下游采购意愿低迷，成交进一步走弱，再生精铅下游畏高接货意愿差，市场几成有价无市。
• 临近周末，冶炼厂积极降价出货，再生铅成交小幅改善。
• LME铅近月现货升水一度上扬至29.5美元/吨，后回落至19美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 铅蓄电池企业综合开工率周环比回升2.25%至69.2%。
• 季节性消费淡季仍在延续，电池价格提涨乏力，消费改善未如期到来。
• 2021年5月我国铅酸蓄电池净出口1446.68万个，同比增长0.09%；1-5月累计净出口7110.66万个，同比增长30.68%。
• 5月蓄电池出口增速明显放缓。

3.4 终端电池消费

• 消费端数据未提供详细内容，仅附有相关图表。

其他重要指标

• 用电量数据：有色金属冶炼及压延加工业，铅锌冶炼当月值（单位：万千瓦时）。
• 其他相关图表未提供具体说明。

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