20220429-国金证券-明阳智能-601615.SH-风机毛利率维持高水平_电站滚动开发获高收益_4页_947kb

明阳智能 (601615.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

明阳智能作为新能源与汽车研究中心关注的重点企业，近期发布了2022年第一季度报告，展现出强劲的业绩增长。公司当前市场价格为21.25元，目标价格为32.22元，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：1Q22公司实现营收71.26亿元，同比增长63.4%；归母净利润14.08亿元，同比增长398.53%；扣非归母净利润14.21亿元，同比增长435.94%。EPS为0.68元，ROE为6.65%，整体表现优于市场预期。
• 毛利率维持高水平：公司风机毛利率达20%以上，主要受益于高毛利海风产品的销售及机组大型化降本。预计全年风机毛利率将维持在18%左右。
• 发电业务高效运营：公司发电业务在2022年一季度实现投资收益5.66亿元，同比增长显著，显示其在电站滚动开发方面的高收益能力。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.1个百分点，销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所下降，反映出公司运营效率的提升。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为38亿元、47亿元、54亿元，对应三年PE分别为12倍、9倍、8倍，显示其估值具有吸引力。
• 资产结构优化：公司货币资金持续增长，资产负债率逐步下降，显示财务结构不断优化，偿债能力增强。
• 市场评级：市场相关报告中“增持”评级占比显著，综合评分1.58，对应“增持”建议，显示市场整体看好公司未来发展。

关键信息

市场数据

• 总股本：21.04亿股
• 已上市流通A股：19.33亿股
• 总市值：447.15亿元
• 年内股价最高最低：34.60元/14.07元
• 沪深300指数：3921
• 上证指数：2975

财务表现

• 收入增长：2022年一季度收入增长显著，预计未来三年收入持续增长。
• 净利润增长：净利润增长迅速，2022年一季度同比增长398.53%。
• 毛利率与净利率：毛利率和净利率同比分别提升5.57/14.03个百分点，显示盈利能力增强。
• 现金流稳健：经营活动现金流净额显著提升，1Q22为4.03元/股，显示公司运营能力良好。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，目标价为32.22元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为12倍、9倍、8倍，估值合理。
• 风险提示：包括政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险及大股东减持风险。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产持续增长，显示公司价值提升。
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款、存货、应付账款周转天数保持稳定，显示公司运营效率较高。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，资产负债率下降，显示财务健康状况良好。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 政策性风险
• 市场竞争风险
• 限售股解禁风险
• 大股东减持风险