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明阳智能 (601615) 公司点评报告总结

核心内容

明阳智能于2021年10月28日发布2021年三季报，显示出强劲的财务表现和业务增长势头。公司前三季度实现营业收入184.3亿元，同比增长21.84%；归母净利润21.61亿元，同比增长131.71%；扣非归母净利润21.25亿元，同比增长143.29%。其中，第三季度扣非归母净利润增长尤为显著，达到11.01亿元，同比增长212.17%。

主要观点

• 盈利能力增强：公司前三季度综合毛利率为21.22%，同比增长0.31个百分点；期间费用率降至10.93%，同比下降2.79个百分点，表明公司在成本控制和费用管理方面表现优异。
• 投资收益显著增长：公司通过出售风电场项目实现投资收益5.91亿元，同比增长1598%。截至三季度末，公司已投产电站容量达1.27GW，同时在建装机容量为2.1GW，体现出公司对成熟风电场的高效管理和选择性转让策略。
• “滚动开发”模式成效显著：该模式有助于缩短资金回收周期，推动公司经营业绩稳步提升。
• 海上风电业务迅猛增长：公司前三季度海上风机对外销售容量达2199MW，同比增长244%。公司还发布了全球最大的海上漂浮式机组MySE11-16MW系列，并与西班牙EnerOcean合作开发11MW海上漂浮式风电示范项目，标志着其在海上风电领域的重要进展。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为282.42亿、344.44亿和409.64亿元；每股收益分别为1.61元、1.90元和2.25元；对应的PE分别为19.20倍、16.34倍和13.77倍。
• 估值建议：参照可比公司估值，给予公司2022年20倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括风机价格大幅下降、风电招标不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等。

财务摘要

股票数据

• 收盘价（2021/10/29）：30.99元
• 6个月目标价：38元
• 12个月股价区间：14.07~30.99元
• 总市值：60,626.56百万元
• 总股本：1,956百万股

财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

研究团队简介

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经历，覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
• 张正阳：电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。
• 周颖：电力设备新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。

风险提示

• 风机价格大幅下降
• 风电招标不及预期
• 业绩预测和估值判断不达预期