> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 明阳智能2026年中报总结 ## 核心内容 公司于2026年8月28日发布了2026年中报，数据显示上半年业绩出现显著波动。尽管风机业务盈利明显修复，但整体归母净利润同比下降81.8%，主要受到风电场转让放缓的影响。 ## 主要观点 - **风机业务盈利修复**：上半年风机及配件销售实现收入160.5亿元，同比增长28.6%，毛利率达到10.3%，同比提升4.76个百分点。这主要得益于海风机组确收增长以及陆风高价订单交付。 - **电站转让放缓**：上半年电站产品销售未实现收入，相较全年同期的31.4亿元大幅下降。公司在运营装机容量2.20GW，在建装机容量4.44GW，预计下半年电站转让将有所加快。 - **海外业务稳步推进**：上半年海外收入3.54亿元，同比下降3.55%，但毛利率提升至13.2%，同比增加0.8个百分点。公司持续推进全球化布局，属地化智能制造基地的建设有助于提升海外竞争力。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.2亿元、23.8亿元、30.3亿元，对应PE分别为17倍、12倍、8倍，维持“买入”评级。 - **财务指标表现**：公司现金流状况有所改善，2026年二季度经营活动现金流净额为4.67亿元，环比增长250.9%。资产负债率持续下降，从2025年的71.71%降至2026年的72.32%，但仍在高位。 ## 关键信息 ### 经营分析 - **风机销售**：上半年实现8.9GW风机销售，同比增长10%；毛利率提升至10.3%。 - **海风机组确收**：上半年海风机组确收1.08GW，较去年同期增长显著。 - **陆风订单交付**：国内陆风高价订单逐步交付，对毛利率提升有积极影响。 - **电站销售**：上半年未实现收入，预计下半年将加快。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润(亿元) | PE倍数 | |------|------------------|--------| | 2026E | 14.2 | 17 | | 2027E | 23.8 | 12 | | 2028E | 30.3 | 8 | ### 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 市场竞争加剧 ## 投资评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **评分规则**： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 ## 分析师信息 - **分析师**：姚遥（执业编号 S1130512080001） - **邮箱**：yaoy@gjzq.com.cn - **联系人**：彭治强（pengzhiqiang3@gjzq.com.cn） ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 3 | 4 | 5 | 19 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 27,158 | 27,859 | 38,095 | 39,851 | 43,889 | 46,827 | | 归母净利润(百万元) | 346 | 372 | 660 | 1,420 | 2,383 | 3,026 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流(百万元) | -2,592 | -2,403 | -5,555 | 10,563 | 6,203 | 6,852 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 负债股东权益合计(百万元) | 83,861 | 86,795 | 96,854 | 102,428 | 108,065 | 112,558 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.164 | 0.152 | 0.292 | 0.628 | 1.054 | 1.338 | | 每股净资产 | 12.071 | 11.550 | 11.637 | 12.062 | 12.905 | 13.975 | | 每股经营现金净流 | -1.141 | -1.058 | -2.456 | 4.671 | 2.743 | 3.030 | ### 回报率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净资产收益率 | 1.36% | 1.32% | 2.51% | 5.20% | 8.17% | 9.57% | | 总资产收益率 | 0.44% | 0.40% | 0.68% | 1.39% | 2.21% | 2.69% | | 投入资本收益率 | 0.10% | -0.64% | 2.34% | 2.84% | 4.50% | 5.11% | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -9.39% | -2.52% | 40.27% | 4.61% | 10.13% | 6.69% | | 净利润增长率 | -89.22% | -7.07% | 90.65% | 115.14% | 67.88% | 26.95% | ### 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 应收账款周转天数 | 161.8 | 186.1 | 146.7 | 180.0 | 180.0 | 180.0 | | 存货周转天数 | 130.5 | 169.7 | 169.7 | 160.0 | 155.0 | 150.0 | | 应付账款周转天数 | 153.2 | 176.4 | 165.2 | 170.0 | 170.0 | 170.0 | | 固定资产周转天数 | 175.8 | 194.0 | 164.4 | 163.1 | 151.8 | 144.2 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净负债/股东权益 | 6.93% | 9.40% | 27.76% | 18.24% | 11.73% | 4.15% | | EBIT利息保障倍数 | 0.4 | -1.0 | 1.9 | 3.6 | 5.3 | 6.8 | | 资产负债率 | 66.07% | 68.59% | 71.71% | 72.32% | 72.00% | 70.97% |