20221030-中国银河-明阳智能-601615.SH-多元布局经营稳健_风机出货高增可期_2页_362kb

明阳智能（601615.SH）公司点评报告总结

核心内容概览

明阳智能（601615.SH）发布2022年三季报，数据显示公司经营稳健，业绩符合市场预期。报告指出，公司作为风电行业的龙头企业，受益于行业复苏预期及多元布局，未来增长潜力较大。

主要观点

风电市场复苏在即

• 2022年风电装机需求疲软：1-9月全国风电累计装机19.2GW，同比增长17.1%。
• 风光大基地项目推进：国家推动的风光大基地项目，第一批97.06GW已全面开工，第二批规模预计扩大至400GW，预计未来几年装机量将显著提升。
• 招标量创历史新高：2022年前三季度风电项目公开招标量达76.3GW，远超近年来高点2019年的56.2GW。
• 公司订单增长显著：2022年上半年新增风机订单9.14GW，同比增长104%，市占率超过20%，预计2023年出货量将大幅增长。

多元布局，业绩增长可期

• “风、光、氢、储”一体化战略：公司通过技术创新与商业模式创新，将风电优势拓展至光伏、氢能、储能等领域。
• 光伏布局迅速：早在2015年即涉足光伏，中山瑞科三年内实现百兆瓦级光伏电池生产线投产。
• 氢能业务取得突破：公司自主研发的全球最大单体碱性水电解制氢装备于2022年10月成功下线，电解槽长度缩减50%，标志着在氢能领域的重要进展。

财务表现

• 营收稳步增长：2022年1-9月实现营业收入216.64亿元，同比增长17.17%；2022年Q3营收74.26亿元，同比增长1.81%，环比增长4.41%。
• 净利润大幅增长：1-9月归属净利润35.65亿元，同比增长60.65%；Q3归属净利润11.17亿元，同比小幅下降1.02%，但环比增长7.48%。
• 毛利率承压：Q3销售毛利率为18.54%，同比下降2.8pcts，环比下降6.3pcts，主要受风机整机价格低迷影响。
• 净利率小幅提升：Q3净利率达到14.98%，同比上升0.1pcts，环比上升0.3pcts，受益于费用控制和投资收益增长。
• 投资收益增长显著：1-9月投资收益为10.76亿元，同比增长82%，主要来自风电站项目的出售。

关键信息

• 2022-2023年业绩预测：
  • 2022年营收预计299.55亿元，归母净利润43.36亿元，EPS为1.91元。
  • 2023年营收预计389.24亿元，归母净利润53.23亿元，EPS为2.34元。
• PE估值：
  • 2022年PE为13.8倍，2023年PE为11.2倍，估值处于合理区间。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司受益于行业复苏及战略布局，长期增长确定性强。

风险提示

• 政策风险：国家“双碳”目标推进不及预期，或风电、光伏、氢能等产业政策变化。
• 市场风险：行业竞争加剧，可能导致销售价格下移、产品盈利下滑。
• 运营风险：产能投产不及预期，或新冠疫情影响超预期。

分析师信息

• 分析师：周然
• 联系方式：(8610) 80927636 | zhouran@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130514020001
• 背景：工商管理硕士，银河证券电新团队负责人及大能源组组长，多次获得新财富、水晶球等奖项。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
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