20250330-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_保险_券商2024业绩大增_看好Q1持续改善_16页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日至3月28日期间非银金融行业的表现及发展趋势，重点关注保险、证券和多元金融三大子行业。整体来看，非银金融板块表现弱于沪深300指数，但部分子行业如保险和证券仍展现出较强增长潜力。

主要观点

1. 证券行业

• 交易量提升：2025年3月日均股基交易额为17244亿元，同比上涨55.18%，但环比下降15.37%。
• 业绩改善：截至2025年3月28日，已有21家上市券商披露2024年业绩，合计归母净利润同比增长16%，主要得益于股市及债市走牛带来的自营投资收益提升。
• 政策调整：证监会修订《证券发行与承销管理办法》，增加银行理财和保险资管为IPO优先配售对象，明确交易所制定分类配售规定，强化限售股出借限制，提升行业风险管理能力。
• 估值较低：券商行业（未含东方财富）2024年平均PB估值为1.6x，2025E平均PB估值为1.4x，具备投资价值。
• 重点推荐：中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等优质龙头。

2. 保险行业

• 业绩亮眼：上市险企2024年净利润、NBV均大幅增长，其中中国人寿、新华保险等增长尤为显著。
• 投资收益提升：受益于股票、债券市场表现较好，投资收益率显著上升。
• 负债端改善：新业务价值率提升，归因于银保“报行合一”及预定利率下降带来的负债成本优化。
• 政策支持：金监总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，推动养老金融发展，提升老年群体金融服务水平。
• 估值处于低位：保险板块估值在0.52-0.77倍2025EPV，处于历史低位，维持“增持”评级。
• 重点推荐：新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

3. 多元金融行业

• 信托行业：2024H1信托行业利润总额同比下滑40.63%，行业进入平稳转型期。
• 期货行业：2025年2月期货行业成交额同比增长68.99%，创新业务如风险管理业务或成未来增长点。
• 政策调整：金管总局就《货币经纪公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，提高注册资本金要求，拓宽业务范围，强化风险监管。

关键信息

交易量与市场表现

• 2025年3月日均股基交易额17244亿元，同比上涨55.18%。
• 两融余额19266亿元，同比提升24.83%。
• 3月IPO发行12家，募集资金71.73亿元。

保险行业数据

• 上市险企2024年归母净利润增长显著，其中新华保险增长201%，中国人寿增长132%。
• 新业务价值同比增长，其中新华保险非可比口径增长107%。
• 保险板块估值处于历史低位，具备安全边际。

证券行业数据

• 上市券商合计归母净利润同比增长16%，平均ROE为6.2%，同比提升0.5pct。
• 2025E平均PB估值为1.4x，优于2024年。

多元金融行业数据

• 2024H1信托行业利润总额同比下滑40.63%，但资产规模增长24.5%。
• 2025年1月期货公司净利润同比增长942.59%，但环比下滑20.03%。
• 期货行业成交量和成交额保持高位，创新业务发展是未来方向。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险：新华保险、中国人寿
  • 证券：中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能抑制资本市场活跃度，影响证券及保险行业收入。
2. 政策趋紧：可能抑制行业创新，限制非银金融企业拓展新业务。
3. 市场竞争加剧：可能导致市场出清加快，中小型券商及险企经营压力增大。

其他信息

• 本报告由东吴证券发布，分析师为孙婷，研究助理为罗宇康。
• 报告基于Wind数据及东吴证券研究所分析，部分数据为内部预测，不保证准确性。
• 投资评级为相对评级，不代表唯一投资建议，投资者应结合自身情况综合判断。