20180606-华创证券-惠达卫浴-603385.SH-调研报告_惠达整装卫浴发布会_惠达住工,筑梦未来_14页_1mb

惠达卫浴（603385）调研报告总结

核心内容概述

惠达卫浴于2018年6月6日在上海发布了“惠达住工·筑梦未来”整装战略，标志着公司从综合卫浴企业向整体卫浴解决方案服务商的全面转型。公司通过整合产品、技术、渠道等优势资源，积极布局整装市场，旨在成为国内整体卫浴行业的领军企业。

主要观点

1. 惠达的战略转型

• 转型方向：从传统综合卫浴企业转型为整体卫浴解决方案服务商。
• 战略目标：实现“百年惠达，百亿惠达”的“双百战略”，并以“整体”、“智慧”、“生态”为战略导向。
• 时间规划：2019年5月第一期整体研发生产基地投产，2021年二期完成后，整体产能有望达30万套。

2. 整装卫浴行业趋势

• 行业背景：整体卫浴作为装配式建筑的重要组成部分，未来发展前景广阔。
• 市场潜力：预计到2020年，整体卫浴市场规模将达千亿，普及率有望显著提升。
• 政策支持：国家出台相关政策推动装配式建筑发展，整体卫浴将成为行业风口。

3. 惠达的优势分析

• 产品优势：涵盖卫生陶瓷、五金、智能卫浴、卫浴家具、瓷砖等，品类齐全。
• 技术优势：拥有纳米自洁、节水、防污等领先技术，与麦格米特合作打造智能化生产线。
• 渠道优势：覆盖国内外市场，拥有3300多家专卖店及与大型地产企业的战略合作。

4. 整装卫浴的特点

• 绿色环保：采用SMC新材料，实现节能环保、防渗透、防滑等。
• 高效施工：干法施工，缩短施工时间97%，降低施工成本68%。
• 一体化服务：从设计、制造、安装到售后，提供一站式解决方案。

关键信息

财务预测（2017-2020）

风险因素

• 产能扩张不及预期：可能影响市场占有率和盈利能力。
• 下游订单量不及预期：影响整体卫浴业务的推进和收入增长。

投资建议

• 目标价：18元
• 当前价：14.26元
• 评级：强推（维持）

发展路径

惠达整体卫浴采用“三步走”战略：

1. 启动整装项目：成立惠达住宅工业设备（唐山）股份有限公司，首期投资3亿元，占地200亩，预计2019年5月投产。
2. 全国布局：未来将全面开拓整装市场，完善国内外市场布局。
3. 行业领导：力争到2021年成为国内整体卫浴市场份额第一、品牌影响力最大的企业。

行业影响与展望

• 行业痛点：传统卫浴装修存在污染大、施工周期长、效率低等问题。
• 整装解决方案：惠达通过整体卫浴产品，有效解决上述痛点，推动行业向智能化、生态化发展。
• 市场前景：整体卫浴将广泛应用于房地产、酒店、学校、医院、养老公寓、新农村建设项目等领域，应用前景广阔。

附录：财务比率分析

总结

惠达卫浴通过整装战略的发布，明确了向整体卫浴解决方案服务商转型的目标。凭借强大的产品、技术、渠道优势，公司有望在整体卫浴市场中占据领先地位。整体卫浴作为行业风口，具备广阔的发展前景，惠达通过绿色材料、智能化生产、干法施工等手段，全面解决传统装修的痛点，推动行业向生态化、智能化方向发展。尽管存在产能扩张和下游订单不及预期的风险，但公司在产业链整合、品牌影响力、市场布局等方面具备明显优势，未来发展前景值得期待。