证券行业2020年中报综述：市场活跃拉升业绩，龙头保持稳健-20200831-东吴证券-17页_1mb

报告摘要

证券行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，A股39家上市券商合计实现营业收入2290亿元，同比增长21%；归母净利润731亿元，同比增长27%。行业整体表现良好，主要得益于权益市场景气度提升，五大核心业务均实现增长。其中，经纪、投行和自营业务增幅显著，分别增长22%、27.26%和19%。行业ROE（年化）提升至9.14%，证券行业杠杆率（剔除客户保证金）提升至3.06，上市券商杠杆率更高，达到3.69。

主要观点

业绩增长驱动因素：
- 市场活跃度提升，特别是股基日均成交额同比增长28%。
- 权益市场回暖带动自营业务和经纪业务增长。
- 创业板注册制改革、再融资新规落地等政策利好推动行业发展。
行业分化：
- 龙头券商（如中信、华泰、广发、中金等）保持稳健增长，业绩表现突出。
- 中小券商业绩弹性更大，如红塔证券、天风证券等，自营投资收入占比高，受益于市场回暖。
分项业务表现：
- 经纪业务：交易活跃度提升带动收入增长，佣金率略有下滑，但龙头券商市占率进一步扩大。
- 投行业务：IPO募资规模增长133%，债承规模增长41%，行业集中度维持在较高水平，龙头券商地位稳固。
- 资管业务：受“去通道”政策影响，整体规模压缩，但主动管理能力较强的券商表现优异。
- 信用业务：两融余额持续上升，股票质押规模稳定收缩，整体风险可控。
- 自营业务：股市回暖带动投资收益，权益类资产配置比例提升，龙头券商通过衍生品工具对冲波动。
投资建议：
- 建议关注政策受益明显的券商龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司。
- 东方财富作为零售证券龙头，具备流量变现优势，值得关注。
风险提示：
- 股市进一步调整可能影响券商业绩。
- 监管趋严可能压制估值。
- 疫情控制不及预期可能影响市场情绪。
- 宏观经济下行可能拖累券商板块表现。

关键信息

行业数据：
- 2020H1行业营收2290亿元，同比增长21%。
- 行业归母净利润731亿元，同比增长27%。
- 行业ROE提升至9.14%，杠杆率3.06。
- 上市券商ROE更高，达9.14%，杠杆率3.69。
龙头券商表现：
- 中信证券：营收+23%，净利+38%。
- 中信建投：营收+68%，净利+97%。
- 华泰证券：营收+40%，净利+58%。
- 国泰君安：营收+12%，净利+9%。
- 广发证券：营收+19%，净利+39%。
中小券商亮点：
- 红塔证券：净利润+167%，自营收入占比61%。
- 天风证券：净利润+141%，自营收入占比39%。
- 第一创业：净利润+102%，自营收入占比24%。
政策与市场影响：
- 新证券法、创业板注册制落地，推动市场活跃度提升。
- 长期资金入市和买方投顾试点落地，为券商带来新机遇。
- 信用业务中，两融余额增长显著，股票质押规模持续压缩。
未来展望：
- 预计下半年权益市场将保持稳健，券商自营、经纪业务收入有望继续增长。
- 券商行业集中度提升，龙头券商将更受益于政策红利和市场增长。

结构清晰

1. 业绩概览

2020H1券商营收与净利润增长显著。
市场活跃度提升是主要驱动力。
行业集中度提升，龙头券商对业绩贡献突出。

2. 分项业务

经纪业务：交易活跃度提升，佣金率小幅下滑。
投行业务：IPO募资大幅增长，债承规模稳定。
资管业务：规模压缩，主动管理能力分化业绩。
信用业务：两融走高，股票质押风险可控。
自营业务：股市回暖带动收益，龙头券商配置更优。

3. 投资建议

关注政策利好下的券商龙头。
东方财富具备流量变现优势，值得关注。

4. 风险提示

股市调整、监管趋严、疫情控制、宏观经济下行等风险需警惕。

图表与数据支持

行业与上市券商营收、净利润对比。
各业务收入及增速变化。
ROE与杠杆率变化趋势。
券商排名及业务结构分析。
估值表及盈利预测。

总结

2020年上半年，证券行业受益于市场活跃度提升和政策利好，业绩显著增长。龙头券商在各项业务中表现稳健，而中小券商则展现出更高的业绩弹性。未来，随着资本市场改革的推进，券商行业集中度将进一步提升，龙头券商将更具竞争优势。投资建议关注中信、华泰、中金及东方财富等券商，同时需注意市场波动、监管变化等风险因素。

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