> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高 ## 核心内容概述 2025年证券行业经营业绩显著回升，营收同比增长19.95%，净利增长31.20%，创近十年次高位。2026年第一季度，行业营收同比增长20.01%，净利增长16.60%，各项业务全面增长，业绩分化现象加剧。行业杠杆率创近年来新高，ROE明显回升。经纪、两融、自营业务成为业绩增长的主要驱动力，而资管业务稳中有升，利息净收入增幅显著扩大。 ## 主要观点 ### 2025年证券行业经营业绩显著回升 - **营收与净利**：2025年证券行业实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.20%。 - **上市券商表现**：42家单一证券业务上市券商营收同比增长29.34%，归母净利同比增长43.73%；剔除合并影响后，营收增长26.35%，归母净利增长38.69%。 - **业务结构变化**：经纪业务收入占比显著回升，自营业务收入占比被动下降；投行业务和资管业务表现分化，利息净收入增幅扩大。 - **行业集中度**：2025年行业盈利能力集中度小幅走高，CR5和CR10分别达到42.37%和66.50%。 ### 2026年第一季度业绩进一步增长 - **营收与净利**：42家上市券商实现营收1511.27亿元，同比增长20.01%；归母净利608.45亿元，同比增长16.60%。 - **业绩分化**：头部券商表现优于中小券商，部分中小券商业绩波动显著。 - **业务增长**：各主营业务全面增长，其中经纪业务、投行业务、资管业务、利息净收入增长显著，投资收益增长放缓。 ## 关键信息 ### 泛投资业务 - **权益类自营业务**：2025年权益市场震荡回升，各权益类指数表现强劲，带动自营业务增长。2026年一季度权益市场分化明显，部分指数由涨转跌，对自营业务形成压力。 - **固收类自营业务**：2025年固收市场明显降温，2026年一季度在政策支持下略有回升，整体经营环境稳中向好。 ### 经纪业务 - **市场表现**：2025年全年市场成交量屡创新高，经纪业务收入占比回升至31.7%；2026年一季度成交量保持高位，经纪业务继续增长。 - **净佣金率**：2025年行业平均净佣金率再创新低，显示市场交易活跃度高。 ### 投行业务 - **回暖趋势**：2025年股权融资规模回升，债权融资持续放量，投行业务实现边际改善。 - **集中度**：股权融资集中度再创新高，债权融资集中度小幅下降。 ### 资管业务 - **稳中有升**：2025年资管业务收入小幅增长，但增长动力不足；2026年一季度资管业务收入继续回升，但固收类产品占比仍占主导。 ### 利息净收入 - **增长显著**：2025年利息净收入同比增长29.1%，2026年一季度同比增长87.93%，主要受益于两融业务增长及资金成本下降。 ## 投资建议 - **政策面**：中央政治局会议释放政策呵护信号，稳定资本市场信心。 - **基本面**：证券行业将持续处于本轮上升周期，全年经营业绩有望稳中有升。 - **估值面**：券商板块平均估值回落至相对低位，具备投资机会。 - **关注重点**：建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理与机构经纪业务突出的券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小券商。 ## 风险提示 1. 权益及固收市场行情转弱可能导致证券行业基本面下滑。 2. 上市券商股价短期波动风险。 3. 资本市场改革政策效果不及预期。 4. 超预期事件可能影响盈利预期与实际业绩。