证券行业2025年报综述_权益市场自我修复_国际业务开启第二曲线_28页_1016kb

证券行业2025年报综述总结

核心内容概述

2025年证券行业在市场交投活跃度提升的背景下，整体业绩实现修复，收入和净利润分别同比增长32.7%和46.5%。行业基本面有所改善，主要得益于收费类业务收入增长、投资业务表现亮眼以及国际业务的强劲发展。同时，券商的经营杠杆和信用杠杆有所提升，但管理费用率下降，资产质量保持稳健。在人力方面，财富管理与研究条线持续扩张，而证券经纪人数量则有所减少。

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主要观点

1. 收入端表现

• 收费类业务收入改善：2025年，样本上市券商合计收入为4,130.39亿元，同比增长32.7%；归母净利润为1,652.95亿元，同比增长46.5%。
• 自营业务贡献最大：自营业务收入占比达43.7%，同比增长27.3%，成为盈利增长的主要驱动力。
• 经纪、投行、资管业务增长：经纪业务净收入同比增长44.9%，投行净收入同比增长40.6%，资管净收入同比增长10.1%。

2. 成本端表现

• 管理费用率下降：管理费用同比增长14.8%，但增幅低于营业收入增幅，管理费用率下降至48.3%。
• 信用减值损失可控：信用减值损失同比增长409.4%至80.71亿元，但整体信用减值损失率上升至2.0%，仍处于可控范围。

3. 经营杠杆提升

• 经营杠杆上升：20家样本券商经营杠杆提升4.1%至4.26倍，其中信用杠杆和投资杠杆分别增长19.4%和0.7%。
• 头部券商杠杆更高：中金公司、中信证券、国泰海通等头部券商经营杠杆显著高于行业平均水平。

4. 人力结构优化

• 财富管理与研究条线扩张：分析师、投资顾问等人员数量增长，而证券经纪人数量减少。
• 从业人员总数下降：证券行业从业人员总数同比下降0.1%至33.13万人，但样本券商总体员工数略有下降。

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关键信息

一、市场交投活跃度提升

• 成交额增长显著：2025年沪深两市股票成交额达420.2万亿元，日均成交额同比增长62.6%。
• 佣金率下降：证券行业股基佣金率下降至0.02%，但代买业务收入增长显著，占比提升至73.9%。
• 头部券商表现突出：国泰海通、中信证券、华泰证券等头部券商在经纪业务中表现优异，新增开户数和客户数量增长显著。

二、资本市场回稳向好

• 股权融资回暖：IPO和再融资规模分别同比增长95.6%和275.6%，带动投行业务收入增长。
• 头部券商优势明显：中金公司、中信证券、国泰海通等头部券商在IPO和再融资市场份额中占据领先地位。

三、投资业务表现亮眼

• 基金类资产增配：样本券商金融资产规模同比增长18.9%，其中基金类资产增长最为显著。
• 高股息资产配置：部分券商如招商证券、东方证券增配高股息资产，提升收益。
• 国际业务增长：中资券商境外子公司表现亮眼，中信证券国际、中金香港、国泰海通金控净利润分别同比增长69.9%、76.2%和83.0%。

四、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2026年证券行业盈利预测为1,652.95亿元，较2025年有所增长。
• 投资建议：推荐头部券商如国泰海通、中信证券，以及低估值标的如华泰证券，大中型券商如东方证券，和资管业务优势突出的广发证券。

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风险提示

• 权益市场大幅波动风险：市场情绪和交易活跃度可能受外部因素影响。
• 监管周期趋严风险：政策变化可能对行业造成影响。
• 佣金费率大幅下行风险：佣金率持续下降可能压缩盈利空间。

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重点推荐

1. 头部券商

• 国泰海通A+H：估值具备修复与扩张空间。
• 中信证券A+H：业绩弹性大，具备增长潜力。

2. 低估值标的

• 华泰证券：财富管理与机构业务双轮驱动，科技赋能突出。

3. 大中型券商

• 东方证券A+H：权益投资能力领先，业绩增速相对优势明显。

4. 资管业务优势突出

• 广发证券A+H：资管业务表现优异，受益于权益市场回暖。

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图表目录摘要

• 图1：样本上市券商合计归母净利润同比改善。
• 图2：财富管理和研究条线是人力扩张主线。
• 图3：主要上市券商从业人员数量均有收缩。
• 图4：2025年日均A股成交额同比增长62.6%。
• 图5：2025年证券行业经纪业务佣金率约0.02%。
• 图6：2025年股权融资规模同比增长237.8%。
• 图7：2025年债券融资规模同比增长15.4%。
• 图8：股权融资业务回暖带动样本上市券商投行净收入大幅增长。
• 图9：2025年券商资管行业规模企稳回升。
• 图10：2025年三季度以来权益市场全面上扬。
• 图11：2025年债券市场持续走弱。
• 图12：样本上市券商投资业务收入及其同比增速。
• 图13：头部券商衍生金融工具名义本金规模回升。
• 图14：受交投活跃回暖融资余额显著增长。
• 图15：股票质押规模持续压降。
• 图16：2025年港股市场发行活跃度同比大幅提升。
• 图17：当前股债比仍处于历史中高位。
• 图18：从PB-Band来看行业估值处于安全区间。

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表格目录摘要

• 表1：2025年样本上市券商分业务收入结构。
• 表2：自营投资业务贡献主要增量。
• 表3：成本增幅低于收入增幅致使管理费用率降低。
• 表4：样本上市券商杠杆水平小幅上升。
• 表5：样本上市券商财富条线人数增长明显。
• 表6：样本上市券商经纪业务收入规模增速及结构。
• 表7：样本券商买方投顾业务规模进一步提升。
• 表8：头部券商积极发力经纪业务新开户。
• 表9：头部券商IPO市场份额遥遥领先。
• 表10：头部券商再融资市场份额不断提升。
• 表11：2025年样本上市券商大资管收入规模、增速及结构。
• 表12：部分券商集合资管受托本金有所回升。
• 表13：券商参控股公募利润贡献度普遍下降。
• 表14：样本上市券商增配其他权益工具投资规模。
• 表15：部分券商金融资产配置结构。
• 表16：部分券商OCI账户的自营投资收益贡献。
• 表17：部分券商增配OCI中股票资产配置。
• 表18：2025年直投+另类子公司营收和净利润回暖。
• 表19：2025年样本上市券商两融利差大幅收窄。
• 表20：头部券商香港子公司利润整体高升。
• 表21：部分头部券商对香港子公司增资。
• 表22：2026年证券行业盈利预测。
• 表23：各项核心业务假设。

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总结

2025年证券行业在市场交投活跃度提升和政策支持下，整体业绩显著修复。自营业务持续贡献主要盈利，收费类业务收入改善，国际业务成为新的增长点。券商的经营杠杆和信用杠杆有所提升，但管理费用率下降，成本控制有效。在人力方面，财富管理和研究条线持续扩张，证券经纪人数量减少。头部券商在多个业务领域表现突出，投资建议聚焦于头部券商、低估值标的、大中型券商和资管业务优势突出的公司。行业估值处于安全区间，具备估值修复空间，整体呈现强贝塔属性。