> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2025年报综述总结 ## 核心内容概述 2025年证券行业在市场交投活跃度提升的背景下，整体业绩实现修复，收入和净利润分别同比增长32.7%和46.5%。行业基本面有所改善，主要得益于收费类业务收入增长、投资业务表现亮眼以及国际业务的强劲发展。同时，券商的经营杠杆和信用杠杆有所提升，但管理费用率下降，资产质量保持稳健。在人力方面，财富管理与研究条线持续扩张，而证券经纪人数量则有所减少。 --- ## 主要观点 ### 1. 收入端表现 - **收费类业务收入改善**：2025年，样本上市券商合计收入为4,130.39亿元，同比增长32.7%；归母净利润为1,652.95亿元，同比增长46.5%。 - **自营业务贡献最大**：自营业务收入占比达43.7%，同比增长27.3%，成为盈利增长的主要驱动力。 - **经纪、投行、资管业务增长**：经纪业务净收入同比增长44.9%，投行净收入同比增长40.6%，资管净收入同比增长10.1%。 ### 2. 成本端表现 - **管理费用率下降**：管理费用同比增长14.8%，但增幅低于营业收入增幅，管理费用率下降至48.3%。 - **信用减值损失可控**：信用减值损失同比增长409.4%至80.71亿元，但整体信用减值损失率上升至2.0%，仍处于可控范围。 ### 3. 经营杠杆提升 - **经营杠杆上升**：20家样本券商经营杠杆提升4.1%至4.26倍，其中信用杠杆和投资杠杆分别增长19.4%和0.7%。 - **头部券商杠杆更高**：中金公司、中信证券、国泰海通等头部券商经营杠杆显著高于行业平均水平。 ### 4. 人力结构优化 - **财富管理与研究条线扩张**：分析师、投资顾问等人员数量增长，而证券经纪人数量减少。 - **从业人员总数下降**：证券行业从业人员总数同比下降0.1%至33.13万人，但样本券商总体员工数略有下降。 --- ## 关键信息 ### 一、市场交投活跃度提升 - **成交额增长显著**：2025年沪深两市股票成交额达420.2万亿元，日均成交额同比增长62.6%。 - **佣金率下降**：证券行业股基佣金率下降至0.02%，但代买业务收入增长显著，占比提升至73.9%。 - **头部券商表现突出**：国泰海通、中信证券、华泰证券等头部券商在经纪业务中表现优异，新增开户数和客户数量增长显著。 ### 二、资本市场回稳向好 - **股权融资回暖**：IPO和再融资规模分别同比增长95.6%和275.6%，带动投行业务收入增长。 - **头部券商优势明显**：中金公司、中信证券、国泰海通等头部券商在IPO和再融资市场份额中占据领先地位。 ### 三、投资业务表现亮眼 - **基金类资产增配**：样本券商金融资产规模同比增长18.9%，其中基金类资产增长最为显著。 - **高股息资产配置**：部分券商如招商证券、东方证券增配高股息资产，提升收益。 - **国际业务增长**：中资券商境外子公司表现亮眼，中信证券国际、中金香港、国泰海通金控净利润分别同比增长69.9%、76.2%和83.0%。 ### 四、盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：2026年证券行业盈利预测为1,652.95亿元，较2025年有所增长。 - **投资建议**：推荐头部券商如国泰海通、中信证券，以及低估值标的如华泰证券，大中型券商如东方证券，和资管业务优势突出的广发证券。 --- ## 风险提示 - **权益市场大幅波动风险**：市场情绪和交易活跃度可能受外部因素影响。 - **监管周期趋严风险**：政策变化可能对行业造成影响。 - **佣金费率大幅下行风险**：佣金率持续下降可能压缩盈利空间。 --- ## 重点推荐 ### 1. 头部券商 - **国泰海通A+H**：估值具备修复与扩张空间。 - **中信证券A+H**：业绩弹性大，具备增长潜力。 ### 2. 低估值标的 - **华泰证券**：财富管理与机构业务双轮驱动，科技赋能突出。 ### 3. 大中型券商 - **东方证券A+H**：权益投资能力领先，业绩增速相对优势明显。 ### 4. 资管业务优势突出 - **广发证券A+H**：资管业务表现优异，受益于权益市场回暖。 --- ## 图表目录摘要 - **图1**：样本上市券商合计归母净利润同比改善。 - **图2**：财富管理和研究条线是人力扩张主线。 - **图3**：主要上市券商从业人员数量均有收缩。 - **图4**：2025年日均A股成交额同比增长62.6%。 - **图5**：2025年证券行业经纪业务佣金率约0.02%。 - **图6**：2025年股权融资规模同比增长237.8%。 - **图7**：2025年债券融资规模同比增长15.4%。 - **图8**：股权融资业务回暖带动样本上市券商投行净收入大幅增长。 - **图9**：2025年券商资管行业规模企稳回升。 - **图10**：2025年三季度以来权益市场全面上扬。 - **图11**：2025年债券市场持续走弱。 - **图12**：样本上市券商投资业务收入及其同比增速。 - **图13**：头部券商衍生金融工具名义本金规模回升。 - **图14**：受交投活跃回暖融资余额显著增长。 - **图15**：股票质押规模持续压降。 - **图16**：2025年港股市场发行活跃度同比大幅提升。 - **图17**：当前股债比仍处于历史中高位。 - **图18**：从PB-Band来看行业估值处于安全区间。 --- ## 表格目录摘要 - **表1**：2025年样本上市券商分业务收入结构。 - **表2**：自营投资业务贡献主要增量。 - **表3**：成本增幅低于收入增幅致使管理费用率降低。 - **表4**：样本上市券商杠杆水平小幅上升。 - **表5**：样本上市券商财富条线人数增长明显。 - **表6**：样本上市券商经纪业务收入规模增速及结构。 - **表7**：样本券商买方投顾业务规模进一步提升。 - **表8**：头部券商积极发力经纪业务新开户。 - **表9**：头部券商IPO市场份额遥遥领先。 - **表10**：头部券商再融资市场份额不断提升。 - **表11**：2025年样本上市券商大资管收入规模、增速及结构。 - **表12**：部分券商集合资管受托本金有所回升。 - **表13**：券商参控股公募利润贡献度普遍下降。 - **表14**：样本上市券商增配其他权益工具投资规模。 - **表15**：部分券商金融资产配置结构。 - **表16**：部分券商OCI账户的自营投资收益贡献。 - **表17**：部分券商增配OCI中股票资产配置。 - **表18**：2025年直投+另类子公司营收和净利润回暖。 - **表19**：2025年样本上市券商两融利差大幅收窄。 - **表20**：头部券商香港子公司利润整体高升。 - **表21**：部分头部券商对香港子公司增资。 - **表22**：2026年证券行业盈利预测。 - **表23**：各项核心业务假设。 --- ## 总结 2025年证券行业在市场交投活跃度提升和政策支持下，整体业绩显著修复。自营业务持续贡献主要盈利，收费类业务收入改善，国际业务成为新的增长点。券商的经营杠杆和信用杠杆有所提升，但管理费用率下降，成本控制有效。在人力方面，财富管理和研究条线持续扩张，证券经纪人数量减少。头部券商在多个业务领域表现突出，投资建议聚焦于头部券商、低估值标的、大中型券商和资管业务优势突出的公司。行业估值处于安全区间，具备估值修复空间，整体呈现强贝塔属性。