20180807-广发证券-天然气行业深度_居民用气基数增大_天然气需求增速提高_30页_1mb

天然气行业总结

核心内容

天然气行业在2017年实现了快速增长，消费量达到2373亿立方米，同比增长15%。行业增长主要由“煤改气”政策、工业用气价格上涨、替代能源价格上涨以及燃气电厂投运等因素推动。同时，天然气消费具有显著的季节性特征，冬季需求旺盛，但调峰能力不足，导致供需错配。

主要观点

• 天然气需求提速：受“煤改气”政策推动及比价关系改善，天然气需求全面提速，尤其是城市燃气和工业燃气领域。
• 冬季调峰压力大：由于居民用气基数增大及工业用气需求增长，冬季天然气需求显著上升，调峰压力较大。我国储气库调峰能力仅占天然气需求量的3.4%，远低于国际水平。
• 供需紧平衡：2018年天然气供需仍维持紧平衡状态，预计全年供给量达到2656亿立方米，需求量在2655-2791亿立方米之间，供需偏紧。
• LNG接收站与管道气建设：2018年LNG接收站密集投产，但2019年新增能力放缓。中俄东线等管道气项目预计在2019年投产，将对天然气供给产生积极影响。
• 投资建议：重点关注上游资源、LNG接收站以及煤制甲醇、煤制尿素等替代性行业，建议关注广汇能源和新奥股份等公司。

关键信息

2017年天然气消费情况

• 消费量：2373亿立方米
• 同比增长：15%
• 主要增长因素：
  • 城市燃气与工业领域推进“煤改气”
  • 工业下游产品价格上涨
  • 替代能源价格上行
  • 燃气电厂投运

2018年天然气供需预测

• 供给量：2656亿立方米，同比增长10.3%
• 需求量：2655-2791亿立方米
• 冬季峰值需求：预计307-372亿立方米
• 冬季峰值供给：预计313-323亿立方米
• 冬季供需缺口：预计存在，需通过调峰措施缓解

储气库现状

• 截至2017年，累计建成12座储气库，调峰能力约100亿立方米，调峰量约80亿立方米
• 实际调峰量占天然气需求量的3.4%
• 2020年规划地下储气库工作气量达到148亿立方米，占消费量的5%

消费结构

• 城市燃气：885亿立方米，同比增长14.2%
• 工业燃气：727亿立方米，同比增长20.2%
• 发电用气：467亿立方米，同比增长22.9%
• 化工原料用气：273亿立方米，同比增长9.2%

冬季调峰压力来源

• 居民用气基数增大，取暖需求上升
• 工业用气需求增长，但部分行业需主动减产以保障居民用气
• LNG接收站和管道气供应能力有限，调峰手段不足

投资关注重点

• 上游资源：受益于天然气价格上涨，关注资源型企业
• LNG接收站：受益于“海气上岸”价差，关注LNG接收站相关企业
• 煤制甲醇与煤制尿素：在气头工艺受限的情况下，煤制工艺更具比较优势

风险提示

• 煤改气进度不及预期：可能影响天然气需求增长
• 冬季用气需求不及预期：可能加剧供需矛盾

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-08-07

图表索引

• 图1：2010-2017年中国天然气消费量（亿立方米）
• 图2：2010-2017年天然气消费增长量（亿立方米）
• 图3：油气煤比价关系（按照热值计算）（元/Kcal）
• 图4：2015-2017年天然气下游消费结构
• 图5：2015年城市燃气行业用气月不均匀系数
• 图6：2015年燃气发电行业用气月不均匀系数
• 图7：2015年工业燃料行业用气月不均匀系数
• 图8：2015年化工原料行业用气月不均匀系数
• 图9：天然气行业供需框架
• 图10：2010-2017年天然气分来源供给量与增速
• 图11：2010-2017年天然气产量（亿立方米）
• 图12：2017-2018年月度天然气产量
• 图13：管道气进口量（万吨）
• 图14：2017年管道气进口来源
• 图15：LNG进口量（万吨）
• 图16：2017年LNG进口来源
• 图17：2017年天然气消费结构
• 图18：2016-2017年各部门天然气消费增速
• 图19：天然气汽车保有量与增速
• 图20：天然气与柴油比价关系
• 图21：天然气发电装机量与占比（亿千瓦时）
• 图22：全社会用电量增速回升
• 图23：化工用气量与增速（亿立方米）
• 图24：气头甲醇与尿素产能占比
• 图25：2014-2018年当月天然气供需缺口（亿立方米）
• 图26：2014-2018年月度天然气消费（亿立方米）
• 图27：2014-2018年LNG价格（元/吨）
• 图28：2014-2017年天然气消费量月度不均匀系数

表格索引

• 表1：2017年部分地区煤改气政策一览
• 表2：我国跨国天然气进口管道情况
• 表3：2018我国在运行LNG接收站项目与2019年预计投产接收站项目
• 表4：2018年我国在运行天然气储气库
• 表5：2018年煤改气相关政策
• 表6：普通乘用车不同交通运输燃料费用对比（元）
• 表7：2018年年度供需平衡表预测（亿立方米）
• 表8：近几年天然气保供形势
• 表9：2014-2017年淡季旺季天然气消费量变化（亿立方米）
• 表10：玻璃行业用天然气替代燃料油的价格承受能力
• 表11：陶瓷行业用天然气替代燃料油的价格承受能力
• 表12：天然气制合成氨替代煤制合成氨的价格承受能力
• 表13：天然气制甲醇替代煤制甲醇的价格承受能力

投资逻辑

• “煤改气”政策推动天然气需求提速，季节性需求旺盛，调峰能力仍在建设中
• LNG价格有望回升，中长期关注“海气上岸”与“煤气液化”价差
• 气头原材料占比较大的甲醇与尿素行业，冬季面临被动减产，煤制工艺更具优势
• 重点关注广汇能源与新奥股份

结论

2018年天然气行业仍面临供需紧平衡，冬季调峰压力较大。天然气需求增速保持较快，主要受“煤改气”政策及油价上涨推动。未来天然气行业有望持续增长，但需加快储气库建设及进口设施建设，以缓解季节性供需矛盾。投资建议关注上游资源、LNG接收站及煤制甲醇、尿素等替代性行业。