20250706-华泰期货-焦煤半年报_焦煤宽松格局已定_价格缺乏反弹高度_28页_1mb

华泰期货2025年焦煤市场展望（上半年回顾与下半年展望）

核心观点：

• 2025年上半年焦煤价格大幅下跌，创八年来盘面新低，最大跌幅达39%，主要受供需宽松、动力煤同步弱势及情绪因素影响。
• 上半年焦煤供给端高增长，产量同比增3.2%，进口量同比减7.2%，主因国内供应充足及进口市场疲软。
• 下半年焦煤消费或回落，但全年消费将保持平稳，供给宽松格局难改，价格反弹空间受限。

上半年市场回顾：

1. 价格表现：

   • 焦煤主力合约最大跌幅39%，现货止跌回暖。
   • 蒙煤、低硫主焦煤现货跌幅分别为28%、19%。
   • 环保与关税因素加剧情绪悲观。

2. 供需矛盾：

   • 供给端：山西等地区增产驱动，2025年1-5月焦煤(钢铁使用)产量同比增3.2%。
   • 进口端：蒙古、俄罗斯、澳大利亚焦煤进口同比分别下滑16.6%、增长2.5%、增长8%。
   • 需求端：生铁、焦炭产量同比增2.5%、2.6%，焦煤消费同比增2.9%。
   • 库存压力：总库存维持高位，市场采取低库存策略，累库始于5月。

下半年展望：

1. 供给：

   • 焦煤产量小幅增长（6-12月累计同比+0.4%），进口量降幅扩大（同比-14.1%）。
   • 蒙古、俄罗斯焦煤出口维持正增长，澳煤进口或转负。

2. 需求：

   • 生铁、焦煤消费增长乏力（同比增速均<1%），出口预期透支与内需疲软共存。
   • 废钢消费增加可能限制铁水产量，原料需求承压。

3. 行情判断：

   • 焦煤呈“低位区间震荡”，上涨动力不足，需依赖消费改善拓展空间。
   • 供给宽松格局难改，进口收缩有限，价格反弹高度受限。

4. 投资策略：

   • 策略：逢高升水卖出套保，规避大幅波动。
   • 风险点：煤矿安检强化、经济失速、产业政策调整。

结论：
焦煤市场供需宽松矛盾延续，下半年以震荡为主，消费主导行情。产业政策与基本面数据需密切跟踪。

**注**：原始报告关键数据如产量、进口增速、分区域变动等已凝练呈现，细节部分被删减以保持简洁。未包含企业与图表数量。