20250706-华泰期货-尿素半年报_供需格局宽松_关注出口动态_19页_1mb

尿素期货研究报告总结（2025年7月6日）

核心观点

• 市场分析：2025年上半年尿素市场供应充足，新增产能195万吨/年，产量同比增长9.5%，库存大幅累库。需求总量增加但增速放缓，不及预期；农业需求在三季度夏季追肥旺季或季节性提升。
• 价格展望：供需格局宽松，煤炭价格疲软限制下行空间，尿素生产利润预计走低。分析师对下半年尿素期货持中性态度，预计价格区间震荡。
• 关注因素：出口政策动态（可能调整配额，优先保障国内供应），新增产能投产进度（主要集中四季度），下游需求变化（如复合肥开工率回升）。
• 风险因素：出口法检政策收紧或放松、新增产能实际投产速度、下游工业需求（如三聚氰胺等）疲软。

主要数据

• 全年产量预计超过7200万吨，产能增速4%-6%。
• 库存高企：上半年企业库存较往年同期大幅增加，预计三季度进入去库周期。
• 成本与利润：煤炭价格维持疲软，估值偏低；尿素出口利润提升可能影响市场情绪。