20240830-华源证券-大唐新能源-01798.HK-风况不佳拖累业绩_财务费用下降与中期派息为亮点_2页_469kb

大唐新能源(1798HK)投资点评总结

核心内容

大唐新能源发布2024年中期业绩。尽管面临风况不佳影响，公司上半年归母净利润同比下降幅度低于预期，未达财务恶化程度。尽管发电量及电价均有所下滑，但财务费用显著下降与首次中期派息成为亮点。

业绩与影响因素

1. 财务表现： 上半年实现归母净利润17.66亿元，同比下降15.7%，而此前市场预期为下滑19%，实际表现优于预期。

   • 发电量与风电主力毛利率下滑，中发电量持平，风电因风况不佳下降43.2%，光伏则增长显著。
   • 营收因电价下调而下降50.2%，反映出新增装机成本效益虽优，但整体电价稳定性尚可。

2. 财务费用下降： 公司财务费用82.8亿元，同比减少5.5亿元，降幅超过5%，背后是负债规模上升而融资成本大幅降低。

3. 中期派息与股东回报： 首次宣布中期股利每股0.03元，此举超出市场预期，提示管理层关注股东利益。

4. 国有险资增持： 长城人寿增持500万股，持股比例从4.88%升至5.08%，国有资本对该公司未来价值表示肯定，尤其在新会计准则下，险资更倾向于低波红利类资产。

战略与行业前景

大唐新能源作为大唐集团新能源旗舰平台，拥有三北地区优质风场资源。随着“大代小”政策引导下老旧机组替换，公司的资源禀赋获得弥补提升预期。

盈利预测与估值

维持公司2024-2026年归母净利润分别为29.38亿、31.82亿、35.05亿元。基于当前股价计算出的PE分别约为59、54、48，PB为0.69，较龙源电力、中广核等同业估值依然偏低，维持“买入”评级。

风险提示

执行层面风险：政策落地较现实进度或有延后、叠加特殊天气导致弃电增加、企业应收账款面临减值可能。

结论

尽管新能源环境遭遇风况挑战，大唐新能源在管理层面的财务优化与政策利用已交出了一份稳健中期答卷，未来有望受益于“大代小”改造及集团支持，当前估值处于低位，投资吸引力较强。