20150119-长城证券-金发科技-600143.SH-传统业务盈利迎来拐点_新材料步入收获期_29页_1mb

报告摘要

金发科技是一家专注于基础化工领域的研发型公司，其在传统改性塑料和新材料领域均有显著布局。公司传统业务正在迎来盈利拐点，而新材料如生物降解塑料、碳纤维复合材料等正逐步进入收获期，展现出强劲的增长潜力。

传统业务盈利回升：公司传统改性塑料业务随着产能释放和市场格局优化，盈利能力有望回升。目前毛利率和净利率处于历史低位，但国际油价下跌和市场竞争格局改善将推动毛利率提升，预计2015年净资产收益率将反弹。
新材料市场前景广阔：公司布局生物降解塑料、高温尼龙、改性再生塑料、木塑复合材料等新材料，其中生物降解塑料受益于限塑令升级和农膜推广，而碳纤维复合材料因汽车轻量化趋势而前景光明。
碳纤维技术储备深厚：公司具备T300、T400级别的碳纤维生产技术，可满足汽车轻量化需求。碳纤维复合材料因其优异性能，未来有望在汽车制造中广泛应用。
研发投入为长期增长奠定基础：公司拥有强大的研发团队和丰富的项目储备，研发投入持续为公司带来技术优势和产品创新，有助于提升盈利能力和估值水平。
盈利预测与估值：预计2014-2016年EPS分别为0.23元、0.35元和0.45元，当前PE分别为28倍、19倍和15倍。参考相对估值和绝对估值，公司合理股价区间在8.70-11.80元之间。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	摊薄EPS（元）	PE
2014E	16,562	594	0.23	28.2
2015E	19,793	892	0.35	18.7
2016E	23,952	1147	0.45	14.6

传统业务：改性塑料主要用于家电和汽车行业，公司具备全面的改性塑料解决方案能力。
新材料业务：
- 生物降解塑料：受益于限塑令升级和农膜推广，国内和国外市场均具备增长潜力。
- 碳纤维复合材料：公司掌握核心技术，有望受益于汽车轻量化趋势。
- 改性再生塑料：受益于欧美EPEAT标准，市场需求快速增长。
- 高温尼龙：进口替代需求强烈，公司产品具备竞争力。
- 木塑复合材料：在建材和家具等领域有广泛应用，发展潜力巨大。