20150517-招商证券-一周建材_晶_点_水泥窑协同处置生活垃圾开始政策试点_21页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档是2015年5月17日发布的建材行业分析报告，主要围绕水泥和玻璃两大细分行业展开。报告指出，2015年前四月全国水泥产量同比下降4.8%，是自2000年以来首次负增长，其中4月下降7.3%。北方地区水泥产量下滑严重，而南方地区虽略好于北方，但同比也疲软。同时，六部委联合发布水泥窑协同处置生活垃圾试点文件，标志着该技术开始进入政策试点阶段，可能为行业带来利好。

玻璃行业方面，全国浮法玻璃均价环比小幅下降，库存增加，产能有所波动。部分企业因环保问题冷修，而一些新生产线开始点火。玻璃板块估值较高，但与沪深300指数相比仍具吸引力。

主要观点

水泥行业

价格：全国水泥价格环比小幅走低0.17%，华东地区持续走低，部分城市如南京、安庆、六安、亳州、江门和阳江等地价格下调10-20元/吨，南宁及周边地区则小幅上涨。
市场表现：水泥市场需求疲弱，受强降雨天气影响，成交量下降，企业日发货量在5-8成之间。
库存：全国水泥库容比为73.4%，环比上升0.3个百分点；熟料库容比为76.9%，环比上升0.2个百分点。
产能与限产：全国熟料产能仍较大，部分区域如巢湖、浙江、山东等地出现停窑检修，影响市场供应。
政策影响：水泥窑协同处置生活垃圾试点政策发布，有助于推动行业发展，若能获得补贴政策支持，将提升企业盈利能力。

玻璃行业

价格：全国浮法玻璃均价环比小幅下降0.2%，华北、华东、华南等地区价格变动不一，部分市场因需求回升略有上涨。
库存：全国浮法玻璃库存为3564万重箱，环比增加5万重箱，库存压力较大。
产能：全国浮法玻璃生产线共342条，总产能12.1亿重箱，实际产能8.7亿重箱。部分生产线因环保问题冷修，新增产能对市场有一定冲击。
原材料价格：纯碱、重油价格小幅下跌，天然气、石油焦价格保持稳定，煤焦油价格小幅上涨。

关键信息

水泥行业关键数据

全国水泥价格：277元/吨，为近13年最低。
水泥产量：2015年前4月全国水泥产量6.4亿吨，同比下降4.8%。
库存情况：全国水泥库容比73.4%，熟料库容比76.9%。
限产情况：巢湖、浙江、山东等地对熟料线进行停窑检修，影响市场供应。
重点公司推荐：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、福建水泥、长海股份、东方雨虹、道氏技术、伟星新材。

玻璃行业关键数据

全国浮法玻璃均价：1118元/吨，环比小幅下降0.16%。
库存：全国浮法玻璃库存为3564万重箱，环比增加5万重箱。
生产线情况：总产能12.1亿重箱，实际产能8.7亿重箱，冷修及停产产能占比上升。
原材料价格：纯碱价格下跌，重油价格小幅下跌，天然气、石油焦价格稳定，煤焦油价格上涨。

投资策略与估值

投资策略：关注政策因素的积累，尤其是水泥窑协同处置垃圾的政策支持。同时，地产销售持续好转和财政政策的出台可能带动建材板块需求回升。
估值情况：
- 水泥板块PE（TTM）为14.5倍，PB为2.1倍，相对沪深300指数PE为1.1倍，PB为1倍。
- 玻璃板块PE（TTM）为55.3倍，PB为3.7倍，相对沪深300指数PE为3.5倍，PB为1.7倍。

重点公司财务指标（部分）

公司名称	股价（元）	14EPS	15EPS	16EPS	15PE	16PE	PB	评级
海螺水泥	23.18	2.07	2.3	2.54	10.1	9.1	1.8	强烈推荐-A
冀东水泥	16.96	0.03	0.45	0.72	37.7	23.6	2	强烈推荐-A
福建水泥	11.19	0.13	0.27	0.47	41.4	23.8	3.2	强烈推荐-A
金隅股份	11.79	0.51	0.73	0.99	16.2	11.9	1.8	强烈推荐-A
长海股份	35.41	0.76	1.16	1.57	30.5	22.6	6.1	强烈推荐-A
东方雨虹	43.06	1.54	2.19	2.8	19.7	15.4	5.1	强烈推荐-A
道氏技术	100.71	1.11	1.51	2.01	66.7	50.1	11	强烈推荐-A
伟星新材	22.63	0.88	1.2	1.46	18.9	15.5	4.5	强烈推荐-A
南玻A	15.32	0.42	0.43	0.68	35.6	22.5	4.3	强烈推荐-A

附录：相关报告

《一周建材“晶”点（2015.5.10）—宽松政策继续》
《一周建材“晶”点（2015.5.3）京津冀协同发展规划纲要终获通过》
《一周建材“晶”点（2015.4.26）—4月份水泥需求恢复缓慢》

分析师信息

王晶晶：招商证券分析师，华中科技大学管理学硕士，曾获新财富最佳分析师、水晶球分析师等荣誉。
韩创：招商证券分析师，中山大学金融学硕士和理学学士。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数