20220327-安信证券-星宇股份-601799.SH-2021Q4业绩见底_未来将持续改善_5页_825kb

星宇股份（601799.SH）2021年及未来展望总结

核心内容概述

星宇股份在2021年实现了营收79.1亿元，同比增长8.01%，但归母净利润为9.5亿元，同比下降18.12%。尽管整体业绩表现未达预期，但公司认为2021年第四季度业绩已见底，未来有望持续改善。公司正通过新客户拓展、新技术开发及新产能建设，推动其长期增长逻辑的实现。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 营收增长：全年营收79.1亿元，同比增长8.01%，低于市场预期。
• 净利润下滑：归母净利润为9.5亿元，同比下降18.12%。
• 毛利率下降：2021年综合毛利率为22.08%，剔除运输费用后为23.22%，同比下降4.08个百分点。
• 费用率上升：管理费用率和研发费用率分别上升0.18、0.69个百分点，主要由于人员薪酬增长。
• 季度表现：2021年第四季度营收22.51亿元，同比下降12.55%；综合毛利率（剔除运输费用）为20.4%，环比下降0.59个百分点，同比下降8.34个百分点。

新客户、新技术、新产能突破

• 新增客户：蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新势力车企加入客户名单。
• 新技术开发：包括基于DMD的智能前照灯模组、基于MicroLED的智能前照灯模、HMI手势识别室内灯、Matrix室内灯等。
• 新产能建设：星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心已投产；塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022年起进入批产阶段。

未来展望

• 业绩改善预期：随着疫情缓解，一汽红旗、一汽大众长春产销量有望恢复；丰田系、本田系持续增长；新势力项目逐步量产，将带动收入和毛利率回升。
• 长期成长逻辑：全球化布局加速，ADB、DLP等中高端车灯市场份额逐步提升，全球市占率持续增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为13.3、17.5、22.1亿元，对应现价PE估值分别为31.3、23.7、18.8倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价210元/股。

财务数据预测

营收与利润预测

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 行业风险：乘用车行业销量大幅下滑可能对公司业绩造成影响。
• 项目风险：新项目进展低于预期可能影响公司未来增长。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

• 股价表现：2022年3月25日股价为145.50元，6个月目标价为210元/股。
• 交易数据：总市值为41,566.36百万元，流通市值与总市值一致，总股本为285.68百万股，流通股本相同。
• 12个月价格区间：129.99元至231.84元。

分析师信息

• 分析师：徐慧雄
• 执业证书编号：S1450520040002
• 邮箱：xuhx@essence.com.cn

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