20220327-太平洋-星宇股份-601799.SH-星宇股份2021年报点评_注重公司内生性变化_竞争力进一步加强_5页_785kb

星宇股份（601799）2021年报点评总结

核心内容概览

星宇股份（601799）在2021年面对行业多重压力，仍实现了营业收入的同比增长，展现了良好的内生性增长能力和竞争力。尽管净利润和经营性现金流有所下滑，但公司通过产品结构优化和国际化布局，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

行业与公司表现

• 营业收入：2021年实现79.1亿元，同比增长8.01%。
• 净利润：全年归母净利润9.49亿元，同比下降18.12%。
• 经营性现金流：全年经营性现金流5.2亿元，同比下降72.3%。
• 季度表现：Q4营业收入22.5亿元，同比下降12.55%，但环比增长31.87%；Q4归母净利润2.1亿元，同比下降53.39%，环比增长24.87%。

产品结构优化

• 车灯业务：全年收入70.48亿元，同比增长2.81%。公司前照灯市占率已达14.6%，销售量达626万台，同比增长16.54%。
• 高附加值产品：公司积极拓展ADB前照灯、DLP前照灯和车灯控制器等产品，2021年承接新项目订单约135亿元，2022年至今三个月获取约40亿元项目。
• 国际化布局：塞尔维亚工厂开始进入爬坡阶段，公司2021年国外收入达9732万元。

利润率分析

• 毛利率：全年毛利率22.08%，同比下降5.22个百分点。
• 车灯毛利率：22.93%，同比下降3.1个百分点。
• 三角警示牌毛利率：-11.46%，同比下降4.81个百分点。
• 控制器毛利率：18.89%，新产品尚未达到规模效应。
• 净利率：全年净利率12%，同比下降3.83个百分点。

成本与费用影响

• 毛利率下滑原因：原材料上涨（+4.46%）、人工成本上升（+26.97%）、制造费用增加（+21.77%）。
• 人工与制造费用：主要因新工厂产能未完全释放，未来有望改善。

关键信息

投资策略

• 盈利预测：预计2022年和2023年归母净利润分别为13.4亿元和18.6亿元。
• 估值分析：当前股价对应2022年动态PE为31倍，维持“买入”评级。
• 目标价：200元。

财务指标预测

风险提示

• 客户销量不及预期。
• 原材料价格持续恶化。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%与-15%之间。

股票数据

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

销售团队信息

重要声明

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