20220428-安信证券-星宇股份-601799.SH-2022Q1业绩好于预期_车灯龙头依旧优秀_4页_818kb

星宇股份 (601799.SH) 2022Q1业绩总结

核心内容

星宇股份于2022年4月28日发布了2022年第一季度财报，显示公司一季度实现营收21.3亿元，同比增长11.6%；净利润2.7亿元，同比下降5.6%。尽管净利润有所下滑，但公司整体业绩好于市场预期，显示出其作为车灯龙头的稳健发展态势。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2022Q1营收同比增长11.6%，高于市场预期，主要得益于核心客户一汽红旗、广汽丰田及上汽大众的产量提升，以及新项目量产带来的收入贡献。
• 净利润下降：净利润同比下降5.6%，主要由于产品结构失衡及原材料成本上升，导致毛利率同比下降约3.8个百分点。

2. 毛利率分析

• 毛利率下降：2022Q1综合毛利率为22.38%，较上年同期下降约3.8个百分点。
• 原因分析：
  • 高毛利率车型如迈腾、卡罗拉、速腾等产量表现一般。
  • 原材料成本上升对毛利率造成压力。
• 未来预期：随着长春逐步复工复产，大众迈腾、红旗HS5、H5等项目有望恢复增长，毛利率预计显著回升。

3. 费用控制

• 费用率改善：公司销售费用和管理费用表现良好，预计销售费用率和管理费用率均有所下降。
• 研发费用增长：研发费用同比增长45.23%，主要由于新项目和技术研发的投入增加，以及部分生产人员口径的调整。

4. 现金流表现

• 经营性现金流亮眼：2022Q1经营性净现金流达8.57亿元，显著高于上年同期的3.12亿元，反映出公司在产业链中的议价能力和良好的现金流管理能力。

5. 未来展望

• 业绩持续改善：随着疫情缓解，一汽红旗、一汽大众长春产销量有望恢复，丰田系和本田系也将持续增长，下半年新势力项目量产将进一步推动业绩提升。
• 长期成长逻辑不变：公司在全球市场市占率持续提升，中高端车灯（如ADB、DLP）占比逐步上升，长期增长动力强劲。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为210元/股。
• 盈利预测：
  • 2022E：归母净利润13.3亿元，PE估值26.2倍；
  • 2023E：归母净利润17.5亿元，PE估值19.8倍；
  • 2024E：归母净利润22.1亿元，PE估值15.7倍。

财务预测

估值指标

财务指标趋势

风险提示

• 行业风险：乘用车行业销量大幅下滑可能对公司业绩产生负面影响。
• 项目风险：新项目进展低于预期可能影响未来收入增长。

交易数据

股价表现

• 相对收益：-16.01%（1M）、-22.4%（3M）、-32.58%（12M）。
• 绝对收益：-23.92%（1M）、-35.24%（3M）、-46.65%（12M）。

投资建议

公司未来3-5年有望在全球加速扩张，业绩高增长确定性强，因此维持“买入-A”评级，并设定6个月目标价为210元/股。