建筑装饰行业：基建稳增长分歧点深度分析：旱时造舟，手有余粮心不慌；估值底部，布局央企正当时_23页_2mb

建筑装饰行业投资分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年建筑装饰行业在稳增长背景下的投资前景，从订单需求、资金保障、政策执行和估值水平四个维度进行深入探讨，旨在为投资者提供清晰的行业判断和投资建议。

主要观点

1. 基建订单需求充足，未来增长可期

• “十四五”规划落地：交通、水利和新能源基建需求充足，预计“十四五”期间交通基建投资总额将超10万亿元，水利投资维持高位。
• 订单向头部央企集中：自2018年以来，建筑央企新签订单市占率从31.2%提升至38.1%，归母净利增速与基建固投增速基本同步。
• 新能源基建增长显著：中国能建和中国电建在2021年新签合同额分别同比增长52%和16%，新能源基建合同额增长迅速。

2. 基建投资资金来源充足，财政支持强劲

• 资金构成：基建投资主要依赖自筹资金、国内贷款和国家预算内资金，比例为1:1:3.5。
• 预算内资金充足：2021年一般公共预算超收4889亿元，全部用于补充2022年预算稳定调节基金，投向基建占比约24%。
• 专项债支持：2021年专项债发行后置，2022年额度提前下达，一季度新增专项债超4800亿元，基建类项目占比显著提升。
• 政府性基金支持：2021年政府性基金超收节支达2.11万亿元，为2022年基建投资提供资金保障。

3. 稳增长政策执行明确，基建为主要抓手

• 历史经验：中央历次提出“稳增长”后，基建固投均如期发力，成为对冲地产投资下行、稳定经济的重要手段。
• 2022年政策导向：在消费低迷、出口高增难延续、地产短期走弱的背景下，稳增长将更多依赖基建。中央和地方均明确支持传统交通基建、水利建设、保障房等方向。
• 地方政策支持：21个省份发布2022年固投增速目标，均值8.1%，较2021年实际增速上调1.1个百分点，水利、两新一重、5G、高铁等成热门投向。

4. 当前估值处于历史底部，回调风险较小

• 估值修复：自2021年12月国常会召开以来，建筑行业估值有所修复，PE-TTM为11.1倍，PB为1.02倍，分别处于2012年初以来的13%和8%分位。
• 传统建筑央企估值低：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶等PE估值分位在3%~16%，安全边际充足。
• 新能源基建央企估值合理：中国能建和中国电建PE估值分别为12.2倍和13.8倍，未来3年业绩年复合增速约15%，当前位置具备投资价值。
• 钢结构板块估值偏低：鸿路钢构、精工钢构等PE估值分位分别为41%和7%，受益于“双碳”政策，有望迎来估值提升。

关键信息

• 订单需求：交通、水利和新能源基建订单充足，2021年建筑央企新签合同额达11.78万亿元，同比增长8.3%。
• 资金保障：财政资金来源充足，预算内资金、专项债和政府性基金为基建投资提供坚实支撑。
• 政策执行：中央和地方政策均明确支持基建，确保政策落地，形成稳增长合力。
• 估值水平：建筑行业估值处于历史低位，具备修复空间，建议关注传统基建央企和新能源基建央企。

投资建议

• 推荐标的：中国能建、中国铁建、中国中冶、鸿路钢构、精工钢构。
• 关注标的：中国电建、中国中铁、中国交建。
• 投资主线：2022年建筑行业投资优选新能源基建和装配式建筑钢结构两条主线，重视传统建筑央企。

风险提示

• 稳增长政策力度不及预期；
• 基建投资增速不及预期；
• 新能源基建推进节奏不及预期。