20170416-招商证券-2017年机械专题之三：PPP正当时，机械设备风起云涌_30页_1mb

2017年机械设备行业专题报告：PPP正当时，机械设备风起云涌

核心内容

本报告分析了2017年PPP模式在中国基础设施建设中的发展情况，重点探讨了其对机械设备行业，尤其是工程机械和铁路设备的积极影响。报告指出，随着PPP项目落地率的持续提升，机械设备行业将迎来新的增长契机，特别是工程机械行业，经过五年的收缩期后，行业拐点确立，迎来“久违的春天”。

主要观点

• PPP模式定义与分类：PPP模式是政府与社会资本合作提供公共产品或服务的一种长期合作方式，分为使用者付费、政府付费和可行性缺口补贴三种主要模式。其中可行性缺口补贴模式占比最高。
• PPP发展历程：中国PPP模式自上世纪80年代引入以来，经历了多个阶段的发展，2013年后进入快速发展期，中央政府及地方政府密集出台政策推动其发展。
• PPP政策支持：2014年以来，中央及地方政府出台多项政策支持PPP项目，规范其发展，提高项目质量，避免“伪PPP”项目。
• PPP项目落地率提升：截至2016年12月末，全国PPP项目入库11260个，总投资额达13.5万亿元，落地率提升至31.6%，预计2017年PPP项目落地金额将超2万亿元。
• 基础设施投资空间：中国基建水平与发达国家相比仍有较大差距，PPP模式有望接棒政府主导的基建投资，成为重要资金来源。
• 工程机械受益显著：PPP项目显著拉动工程机械设备需求，特别是挖掘机、起重机等，行业迎来复苏。
• 铁路设备受益：PPP模式为城轨建设提供融资支持，预计“十三五”期间城轨交通年均投资超6000亿元，PPP成为主要资金来源。
• 重点推荐公司：三一重工、龙马环卫、烟台冰轮、康尼机电等公司因受益于PPP模式而被重点推荐。

关键信息

一、PPP项目发展概况

• PPP模式：PPP模式是政府与社会资本合作，实现风险共担、利益共享的一种方式。
• 政策支持：2014年国发43号文推动PPP项目发展，2015年发改委推出PPP项目库。
• 项目分类：PPP模式包括O&M、MC、LOT、TOT、ROT、BOT、BOO等，其中BOT和BOO模式较为常见。
• 项目质量提升：2016年以来，PPP项目入库、审核难度增加，项目质量提升，落地率稳步上升。

二、PPP落地率持续提升

• 项目数量与投资：截至2016年12月末，全国入库PPP项目11260个，总投资额13.5万亿元，落地项目1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。
• 行业分布：市政工程、交通运输、城镇综合开发为前三类项目，贵州、山东、新疆、四川、内蒙古为前五大省份。
• 融资结构：政府付费和可行性缺口补贴项目占比提高，社会资本参与度增加。

三、基础设施仍有较大空间，PPP续力基建投资

• 中国基建水平：中国基建在全球排名第28，人均铁路、港口集装箱、人均乘机数量等指标仍低于发达国家。
• PPP助力基建：PPP模式有助于降低政府债务率，提高资金使用效率，成为基建投资的重要补充。
• 雄安新区投资：PPP模式将作为雄安新区建设的重要资金来源，推动相关机械设备需求。

四、工程机械、铁路设备最为受益PPP

• 工程机械行业：2016年行业迎来复苏，三大周期（资本支出周期、更新周期、政治周期）叠加，行业拐点确立。
• PPP对销量的拉动：贵州等PPP大省工程机械设备销量显著高于全国平均水平，三一重工、徐工机械等公司受益明显。
• 铁路设备行业：PPP模式为城轨交通建设提供融资支持，预计“十三五”期间年均投资超6000亿元，烟台冰轮、康尼机电等公司受益。

重点推荐公司

风险因素

• PPP项目入库进度：项目入库进度可能低于预期。
• PPP项目落地进度：项目落地进度可能低于预期。

总结

本报告指出，PPP模式在2017年将继续推动机械设备行业，尤其是工程机械和铁路设备行业的发展。随着PPP项目落地率的提升和项目数量的增加，机械设备需求将显著增长。重点推荐三一重工、龙马环卫、烟台冰轮、康尼机电等公司，认为它们将在PPP模式推动下获得较大的业绩弹性。同时，报告也提醒了PPP项目可能面临的入库和落地进度不及预期的风险。