建筑装饰行业半年度投资策略__政策托底概率提升_基建链条布局正当时_32页_1mb

建筑装饰行业半年度投资策略总结

核心内容

本报告围绕2019年上半年建筑装饰行业表现及下半年投资策略展开，重点分析了基建投资的结构性特征、长三角一体化带来的投资机会、国企改革及国资战略入股趋势，以及相关投资建议和风险提示。

主要观点

• 2019上半年表现：建筑装饰行业跑输指数，机构配置较低，政策符合预期。
• 基建投资趋势：尽管增速疲弱，但呈现结构性特征，如“西部弱、东部中部强”和“公共设施弱、交通投资强”。
• 政策工具展望：若经济超预期下行，中央可能调整项目资本金比率或发行特别国债来对冲风险。
• 长三角一体化：上升为国家战略，预计撬动3万亿基建投资，其中交通基础设施占比最高，未来政策支持将更加明确。
• 国企改革：建筑央企将通过股权激励、市场化运作等方式推进改革，降低财务风险，提高经营效率。
• 投资建议：推荐关注大建筑央企（中国铁建、中国中铁、中国交建）及长三角一体化区域龙头（如上海建工、隧道股份），同时关注设计链条和部分小市值民营建筑公司。

关键信息

基建投资结构性特征

• 基建投资增速虽略低于预期，但呈现出“西部弱、东部中部强”以及“公共设施弱、交通投资强”的结构特征。
• 交通投资增速显著高于公共设施管理业，铁路投资在2019年上半年达到14.10%的增速，为近年来新高。
• 专项债作为基建资金来源之一，其使用规范和节奏将受到中央的调控，预计下半年基建增速将逐步抬升。

长三角一体化投资潜力

• 长三角一体化上升为国家战略，预计带动超过29980亿元的基础设施投资，其中交通投资占71%。
• 重点工程包括铁路、公路、水路、能源、水利和供水系统等，预计未来将有大量基建项目落地。
• 长三角一体化将推动区域协调发展，提升水资源保障能力和能源供应效率。

国企改革与国资战略入股

• 国企改革将通过股权激励、市场化运作等方式推进，提高企业经营效率，降低资产负债率。
• 中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等央企将在改革中发挥重要作用，未来仍以资本市场为改革主要途径。
• 国资战略入股现象增加，建议关注小市值民营建筑公司的投资机会。

投资建议

• 推荐关注大建筑央企（中国铁建、中国中铁、中国交建）和长三角一体化区域建设龙头（如上海建工、隧道股份）。
• 设计链条相关标的（如中设集团、苏交科）依然值得关注。
• 部分小而美个股（如乾景园林、高新发展、腾达建设、亚翔集成、华体科技）可能走出独立行情。

风险提示

• 固定资产投资增速加速下行。
• 前期政策落地不及预期。
• 流动性环境超预期收紧。
• 公司项目回款低于预期。

投资标的简要数据（2019年7月16日）

估值对比

行业评级

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲：分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com