20170416-招商证券-2017年机械专题之三_PPP正当时_机械设备风起云涌_29页_1mb

2017年机械行业专题报告总结：PPP正当时，机械设备风起云涌

核心内容

本报告聚焦于2017年PPP（Public-Private Partnership）模式在中国的发展，分析其对机械设备行业的拉动作用，尤其是对工程机械和铁路设备行业的积极影响。报告指出，PPP模式正在成为基建投资的重要推动力，未来几年内将显著提升机械设备需求。

主要观点

• PPP模式的定义与特征：PPP模式强调契约精神、风险共担和利益共享，分为使用者付费、政府付费、可行性缺口补贴等类型，其中可行性缺口补助模式占比最高。
• 政策支持与项目发展：自2014年起，中央政府及财政部、发改委等部委密集出台政策，推动PPP项目落地。截至2016年12月末，全国PPP入库项目达11260个，总投资额13.5万亿元，项目落地率持续提升。
• PPP项目落地率提升：2016年12月末，PPP项目落地率为31.6%，较年初有所提升，且落地周期逐步缩短，显示出PPP项目的成熟和规范化。
• PPP对基建投资的推动：PPP模式有助于降低政府杠杆率，提高资金使用效率。预计2017年PPP项目落地投资总额将超过2万亿元，为基建投资提供重要支撑。
• PPP对工程机械行业的拉动：随着PPP项目的落地，工程机械行业将受益，尤其是贵州、山东、新疆等PPP项目较多的省份，其工程机械设备增速显著高于全国平均水平。
• PPP对铁路设备行业的推动：PPP模式将为城市轨道交通建设提供重要资金来源，预计“十三五”期间年均投资完成额将超过6000亿元，显著高于“十二五”期间。

关键信息

• 行业数据：截至2016年12月末，全国PPP入库项目11260个，总投资13.5万亿元，其中已签约落地项目1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。
• 重点推荐公司：三一重工、龙马环卫、烟台冰轮、康尼机电等公司因受益于PPP模式而被重点推荐。
• 风险因素：PPP项目入库进度、落地进度低于预期可能影响其对机械设备行业的拉动效果。
• 行业排名：中国基建在全球排名第28位，与发达国家相比仍有较大发展空间。

行业分析

工程机械

• 行业周期：工程机械行业经历了1999-2011年的高增长期和2012-2016年的收缩期，2016年下半年开始回暖。
• 需求增长：2017年3月，挖掘机行业销量同比增长55.6%，三一重工3月挖掘机销量同比增长82%，市场占有率达21.1%。
• 三大周期叠加：资本支出周期（下游客户盈利回升）、更新周期、政治周期（十九大）共同推动工程机械行业复苏。
• PPP影响：PPP项目显著拉动工程机械销量，贵州等地因PPP项目数量多，工程机械设备增速高于全国平均水平。

铁路设备

• 城市轨道交通：2006-2016年十年间，城市轨道交通运营里程复合增速达21%。预计“十三五”期间年均投资完成额将超6000亿元。
• PPP作用：PPP模式成为城市轨道交通建设的重要资金来源，轨交PPP项目数量和投资额均较高，尤其在财政部示范项目中占比显著。
• 重点推荐：烟台冰轮（城轨站台空调市占率70%）和康尼机电（地铁车辆门系统市占率超50%）被重点推荐。

财务指标与估值

公司	股价（元）	16年EPS	17年EPS	18年EPS	17年PE	18年PE	PB	评级
三一重工	6.91	0.03	0.32	0.43	22	16	1.9	强烈推荐-A
徐工机械	4.25	0.03	0.11	0.16	39	27	1.2	-
龙马环卫	34.67	0.78	1.08	1.46	32	24	7.7	强烈推荐-A
烟台冰轮	17.98	0.66	0.94	1.18	19	15	2.6	强烈推荐-A
康尼机电	14.70	0.32	0.40	0.79	37	19	6.6	强烈推荐-A

结论

PPP模式在2017年将为机械设备行业，尤其是工程机械和铁路设备行业，带来显著的市场需求增长。随着政策支持的加强和项目落地率的提升，机械设备行业将迎来新的发展机遇，三一重工、龙马环卫、烟台冰轮、康尼机电等公司被重点推荐，预计未来PPP项目将持续推动基建投资，提升行业整体表现。