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出口韧性无奈基数高企 内需呵护推升进口增速 ——宏观点评报告总结

核心内容

2021年11月，中国进出口数据呈现分化趋势，出口同比增速虽保持高位，但进口增速显著提升，导致贸易顺差大幅回落。尽管出口基数效应减弱，但其韧性依然显著，而内需政策对进口的提振作用逐渐显现，预计进口景气度将得以延续。

主要观点

• 进出口增速分化：11月进出口累计同比增速分别为31.4%和31.1%，较10月分别变动0和-1.2个百分点。当月进出口同比增速分别为31.7%和22.0%，较10月变动11.1和-5.1个百分点。
• 贸易顺差回落明显：11月贸易顺差为717亿美元，较10月减少近130亿美元，且略低于去年同期的742亿美元水平。
• 出口韧性显著：尽管基数效应导致增速回落，但出口仍表现出较强的扩张能力，尤其在海外疫情反复的背景下，全球供需缺口未能完全弥合，出口表现仍具韧性。
• 内需政策提振进口：内需呵护政策对进口的拉动作用明显，进口同比增速有望保持稳定，进一步推动进口增长。
• 分产品类别表现：前11个月高新技术产品和机电产品出口累计同比增速分别为30.4%和26.7%，较1-10月分别回落1.8和1.4个百分点，显示出口增速趋缓。
• 分地区出口情况：1-11月中国对主要国家和地区出口增速总体回落，其中对美国、东盟和日本的出口增速分别下行至28.3%、27.9%和17.1%。对欧盟的出口增速保持稳定。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：若海外疫情进一步恶化，可能对全球供应链造成更大冲击，影响出口表现。

投资建议与评级

未来展望

• 出口趋势：12月出口基数影响将有所弱化，且海外疫情再度严峻有利于出口韧性保持，预计当月出口同比增速将与11月持平。
• 进口趋势：虽然价格因素对进口增速的贡献可能减弱，但稳增长政策对需求的提振作用增强，预计进口同比增速也将保持稳定。

附注

• 本报告由渤海证券研究所分析师周喜撰写。
• 报告中所有数据均来源于iFinD。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。