20260426-财信证券-益丰药房-603939.SH-业绩增长符合预期_盈利水平稳中有升_4页_518kb

公司点评总结 (R3)

核心内容概述

本报告为益丰药房（603939.SH）2025年半年报的点评，由财信证券分析师吴号撰写，发布于2026年4月26日。报告维持“买入”评级，并对公司的财务表现、业务增长、盈利水平及未来预测进行了详细分析。

主要观点

• 业绩增长稳健：2025年公司实现营业收入244.33亿元，同比增长1.54%；归母净利润16.78亿元，同比增长9.81%。公司业绩增长符合市场预期。
• 业务结构优化：医药零售业务增长平稳，而加盟及分销业务增长较快，分别同比增长0.56%和15.18%。加盟及分销业务毛利率提升2.18个百分点，显示其盈利能力增强。
• 门店扩张策略调整：2025年公司新增门店694家，关闭门店547家，净增门店147家。截至2025年末，公司门店总数达14831家（含加盟店4313家），继续优化门店网络布局。
• 盈利水平提升：2025年公司整体净利率为7.49%，同比增长0.62个百分点，主要得益于销售费用率下降。
• 2026Q1表现良好：2026年第一季度公司实现营业收入60.85亿元，同比增长1.26%；归母净利润5.00亿元，同比增长11.14%。整体毛利率和净利率均有所提升。
• 未来盈利预测：2026-2028年，公司预计归母净利润分别为19.01亿元、21.42亿元和24.17亿元，对应EPS分别为1.57元、1.77元和1.99元。当前股价对应的PE分别为15.37倍、13.63倍和12.08倍，估值逐步下降。
• 投资建议：公司作为国内零售药店龙头，具有规模、管理、区位及资金优势，预计将在集中度提升和处方外流趋势中受益，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括行业政策风险、竞争加剧风险及消费需求增长不及预期等。

关键信息

财务数据

业务表现

盈利分析

• 2025年：
  • 整体毛利率为39.36%，同比下降0.76个百分点。
  • 销售费用率下降1.72个百分点，管理费用率上升0.36个百分点。
  • 净利率为7.49%，同比上升0.62个百分点。
• 2026Q1：
  • 整体毛利率为40.04%，同比上升0.40个百分点。
  • 销售费用率下降1.04个百分点，管理费用率上升0.45个百分点。
  • 净利率为8.97%，同比上升0.76个百分点。

估值指标

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

风险提示

• 行业政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 消费需求增长不及预期风险

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于或等于R3的投资者。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
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