银行行业2020年12月金融数据跟踪：社融下行趋势确认-20210112-广发证券-24页_1mb

银行业分析报告总结

核心内容

2020年12月，中国人民银行公布了金融数据，显示社融同比增速为13.3%，低于市场预期的13.6%，M2同比增速为10.1%，M1同比增速为8.6%。整体来看，社融增速呈现下行趋势，与前期分析一致，表明2020年11月可能是本轮社融增速的拐点，2020年10月可能是未来很多年社融增速的高点。

主要观点

• 社融增速下行：社融增速弱于预期，主要由于非标和表外票据的萎缩。

  • 非标萎缩：资管新规过渡期延长至2021年底，但大部分非标业务未续作，说明金融机构主动转型及监管力度增强。
  • 表外票据：银行在年末放贷意愿较低，因此通过贴票平滑额度空间，导致表外未贴现票据和表内票据贴现此消彼长。

• M2与M1回落：货币增速随社融增速下行是金融会计现象，M1增速回落幅度更大，但其存量规模较小。

• 流动性趋势：流动性“转弯”趋势已确认，但季节性宽松窗口期可能弱化趋势确认的信号意义，导致交易者低估流动性收紧的影响。

• 银行基本面：本月对公中长期贷款需求良好，表明信用需求强劲，社融下行主要由信用供给减少驱动。信用下行初期，银行将受益于流动性收紧，息差有望扩张，银行股可能跑赢市场。

• 投资建议：建议积极关注银行股，特别是负债成本稳定的银行，在终端价格上涨时业绩弹性更大。

关键信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2021-01-12
• 分析师：倪军、屈俊、王先爽、伍嘉慧
• 风险提示：
  • 疫情反复超预期
  • 银行资产质量恶化超预期

重点公司估值与财务分析

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

研究团队

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究。
• 伍嘉慧：研究助理，上海交通大学金融硕士，2020年7月加入广发证券。

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