20260118-广发期货-贵金属周报_限仓措施抑制资金情绪_贵金属大幅冲高后短期或转入盘整_39页_4mb

贵金属周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月18日前一周贵金属市场走势、资金情绪变化、宏观基本面及供需情况，提出短期贵金属市场或将转入盘整，建议投资者关注市场波动并采取相应策略。

主要观点

• 贵金属价格波动：本周贵金属价格在多重宏观因素推动下大幅上涨，但受限仓措施和政策调整影响，价格有所回调。
• 市场情绪与资金配置：地缘政治风险和贸易政策不确定性推动资金提前配置贵金属，ETF持仓增加，但部分资金在价格高位平仓，导致白银持仓下降。
• 美联储政策：美联储降息后，政策分歧依然存在，市场对宽松预期升温，但短期内降息概率较低，预计2026年内降息2次，下半年可能有进一步宽松。
• 供需影响：铂金市场持续结构性短缺，而钯金受供需平衡影响，走势相对弱于其他贵金属。

关键信息

一、本周行情回顾

二、资金面与持仓分析

• ETF持仓变化：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1085.7吨，本周略降21.1吨；SLV白银ETF基金持仓量约为16073吨，本周减少235.5吨。
• 市场情绪：黄金多头情绪高涨，白银多头资金在价格回调后部分流出。
• 限仓措施：交易所对白银等金属品种的持仓限制使多头资金平仓，导致价格回调。
• 库存变化：伦敦白银同业拆借和租赁利率显著回落，显示市场实物库存紧张情况有所缓解；COMEX白银仓单减少69.3万盎司，反映实物交割需求依然强劲。

三、贵金属产业链数据

• 全球黄金需求：2025年三季度全球黄金总需求为1258吨，环比增长16%，同比增加7%，其中ETF和央行购金需求显著上升。
• 国内白银出口：11月未锻造白银出口量较10月快速下降40%，银粉进口量略有增加。
• 黄金消费：11月国内珠宝零售额同比增幅回落，黄金税收新政抑制消费需求。
• 白银工业需求：光伏白银需求前置，叠加AI和新能源车需求潜力，白银工业需求显现韧性。

四、宏观基本面分析

• 美国经济与就业：经济运行和就业市场持续弱化，但总体衰退风险不大；非农就业人数增长5万，失业率降至4.4%，但就业市场疲软。
• 美国通胀：12月CPI同比2.7%，环比0.3%，核心CPI同比2.6%，环比0.2%，核心通胀略低于预期。
• 美联储政策：美联储12月降息25个BP，点阵图显示多数官员预计明后年各降息一次，但近期政策分歧较大，1月降息概率超过95%。
• 欧洲经济：欧元区12月制造业PMI降至49.2，创八个月低点，核心CPI同比2%，经济分化加剧，欧洲央行暂停降息。

五、市场展望与建议

• 黄金：建议多头逢低配置，黄金在20日均线上方多单继续持有，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。
• 白银：短期价格或转入高位盘整，建议等待市场波动率回落择机逢低买入，亦可卖出虚值期权。
• 铂金：短期跟随黄金偏强震荡，波动空间收窄，建议日内高抛低吸操作。
• 钯金：表现相对较弱，建议卖出510元以上的虚值看涨期权。

附图说明

• 贵金属价格走势：黄金和白银价格在多重因素推动下大幅上涨，但受限仓措施影响回调。
• ETF持仓变化：黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少。
• 库存流动性：白银库存紧张情况有所缓解，但实物交割需求依然强劲。
• 宏观指标：美国PMI、CPI、非农数据反映经济疲软，但部分行业仍保持增长。
• 美联储政策预期：市场对2026年降息预期升温，但近期政策分歧较大。
• 欧洲央行政策：欧洲央行暂停降息，经济分化带来不确定性。

数据来源

• Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所

风险提示

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