20260118-光大期货-大类资产策略周报_20页_835kb

光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容概览

本周大类资产配置策略周报主要围绕海外市场宏观动态、全球资产价格走势及下周重点事件进行分析。整体来看，市场情绪有所缓和，美元与美债收益率小幅反弹，全球股市震荡，AI科技股估值分化，地缘局势与政策风险仍对资产价格产生影响。国内经济数据稳中向好，央行结构性降息对债市形成支撑，但超长债供给预期可能压制其表现。

主要观点

1. 海外宏观：美国通胀与经济数据表现

• 通胀风险可控但未支撑降息：美国12月CPI同比和环比增速分别为2.7%和0.3%，与前值持平，核心CPI环同比均低于预期，显示通胀放缓趋势。但服饰、家具等价格回落对冲部分上行压力，整体通胀风险暂时可控，仍不足以支撑美联储继续降息。
• 生产端通胀温和回升：美国11月PPI环比上涨0.2%，同比上涨3.0%。最终需求商品价格环比上涨0.9%，为2024年2月以来最大涨幅，能源价格上涨贡献了超80%的商品涨幅，显示核心生产端通胀压力仍存。
• 零售销售表现强劲但存结构性分化担忧：美国11月零售销售环比增长0.6%，超出市场预期，主要由汽车销量反弹和假日购物季消费强劲推动。然而，消费贷款增速放缓和存款加速消耗或难维系持续增长，就业压力可能加剧社会贫富分化。

2. 大类资产表现

• 债市震荡：美债收益率因避险情绪一度下行，但后半周随着中东局势缓和，收益率重新走高。国内债市延续震荡，央行逆回购净投放和结构性降息提振市场风险偏好，但全面降息预期下降。
• 汇率波动：美元指数小幅反弹，但长期走弱趋势未变。非美货币多数承压，欧元、英镑、瑞郎等均下跌。初申请失业救济人数低于预期，显示美国劳动力市场韧性，但美联储降息时点推迟至6月。
• 股市结构性分化：全球股市震荡，AI科技股估值分化压制市场表现。国内股市受经济数据改善和央行政策支持影响，市场情绪有所回升，但科技题材和地缘风险溢价仍对指数形成压制。
• 大宗商品表现分化：原油价格短期受地缘局势影响，存在脉冲上涨可能；贵金属价格维持高位震荡，波动放大。有色板块表现较强，能化板块受地缘扰动影响不一。

关键信息

债市关键点

• 美债收益率：受避险情绪影响，周初小幅下行，后半周因市场情绪缓和和经济数据平稳，收益率回升。
• 国内债市：央行逆回购净投放和结构性降息推动资金面宽松，但市场对全面降息预期下降，债市震荡。
• 超长债表现：下周超长债供给预期增强，可能压制其表现。

汇率关键点

• 美元指数：小幅反弹0.23%，报收99.3683，但长期走弱趋势未变。
• 非美货币：欧元、英镑、瑞郎等均承压下跌，反映美元走强及市场风险偏好回升。

股市关键点

• 全球股市震荡：AI科技股估值分化压制市场，特朗普的关税政策增加不确定性。
• 国内股市：市场情绪改善，央行政策托底作用显现，但指数上涨趋势阶段性收敛，波动率中等偏高。
• 建议策略：可尝试反向比例价差策略应对波动。

大宗商品关键点

• 原油：中长期供应过剩格局未变，但短期地缘风险溢价主导行情，存在脉冲上涨可能。
• 贵金属：黄金价格偏强，但市场波动放大，短期维持高位震荡。
• 商品资金流动：本周商品期货市场资金净流入245.26亿元，市场情绪与政策风险影响明显。

下周关注重点

大类资产配置策略建议

• 权益类资产：短期震荡，AI科技股估值分化，需关注政策与市场情绪变化。
• 债权类资产：美债收益率延续陡峭化，国内债市震荡，建议关注超长债表现。
• 外汇市场：美元指数短期偏强，但长期走弱趋势未变，非美货币承压。
• 大宗商品：原油和贵金属短期仍有波动可能，有色板块表现较强，需警惕地缘与政策风险。

结论

本周全球市场情绪有所缓和，但地缘局势与政策不确定性仍对资产价格形成扰动。美国通胀风险可控，但生产端压力仍存，美联储降息预期回调。国内经济数据稳中向好，央行政策托底作用显现，但市场波动仍较大。下周重点关注中国12月经济数据、美国四季度GDP初值及日本央行利率决议，建议投资者关注政策变化与市场情绪动向，灵活调整资产配置策略。