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光期研究：贵金属策略周报（2026年1月18日）

核心内容

本周贵金属市场整体表现强势，金价稳步抬升，白银涨幅显著，铂金震荡上行，钯金小幅下跌。市场情绪受地缘政治因素影响较大，投资者对黄金的偏好持续增强，金银比降至50附近，铂钯价差升至530美元/盎司。同时，CFTC持仓数据显示黄金非商业净多持仓增加，白银、铂金持仓波动，钯金持仓小幅上升。

主要观点

• 黄金市场：伦敦现货黄金周度上涨1.92%，触及4643美元/盎司的历史新高。黄金总持仓增加至527,455张，非商业持仓净多增加至251,238张，显示市场对黄金的配置意愿增强。
• 白银市场：伦敦现货白银周度上涨12.8%，触及93.711美元/盎司的历史新高。白银非商业净多持仓增加至32,060张，显示市场情绪积极。
• 铂金市场：伦敦现货铂金周度上涨2.79%，非商业持仓净多减少，但整体仍保持高位震荡态势。
• 钯金市场：伦敦现货钯金周度下跌0.78%，非商业持仓净多增加，但整体表现弱于其他贵金属。
• 地缘政治：美政府对格陵兰岛的立场未变，但伊朗局势紧张，引发市场对地缘冲突的担忧，黄金短期热度难以下降。
• 美联储政策：12月CPI数据略低于预期，核心CPI持平前值，为降息提供一定空间，但美联储内部对降息路径仍存在分歧。鲍威尔面临刑事调查，多国央行支持其独立性。
• 保证金调整：芝商所调整黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，部分非高风险组合的黄金合约保证金比例降至约5%，白银约为9%。

关键信息

市场表现

• 黄金：周度上涨1.92%，至4595.515美元/盎司，盘中创历史新高。
• 白银：周度上涨12.8%，至90.134美元/盎司，盘中创历史新高。
• 铂金：周度上涨2.79%，至2332.4美元/盎司。
• 钯金：周度下跌0.78%，至1804美元/盎司。
• 金银比：降至50附近，显示白银快速上涨。
• 铂钯价差：升至530美元/盎司附近，市场对铂钯的关注度上升。

显性库存

• Comex库存：黄金库存下降5.47吨至1123.95吨，白银库存下降329.2吨至13348.27吨。
• Nymex库存：铂库存增仓12.33吨至206.63吨，钯库存下降1.33吨至64.38吨。

ETF持仓

• 黄金ETF：持仓量上升，显示市场对黄金的配置意愿增强。
• 白银ETF：持仓量上升，显示市场情绪积极。
• 铂钯ETF：持仓量波动，但整体保持高位。

CFTC非商业持仓

• 黄金：非商业净多持仓增加23,606张至251,238张。
• 白银：非商业净多持仓增加2,789张至32,060张。
• 铂金：非商业净多持仓减少516张至17,594张。
• 钯金：非商业净多持仓增加646张至1,225张。

内外比价

• SHFE黄金与伦敦金现：内外比价稳定，显示市场对黄金的国际配置意愿。
• SHFE白银与COMEX白银：内外比价显示白银上涨明显，市场热度提升。

市场热点

• 美联储降息概率：1月降息概率维持不变，市场对美联储政策的不确定性较高。
• 财经事件：1月19日至23日期间，美国将发布多项重要经济数据，包括成屋签约销售指数、营建支出、GDP数据等，可能对市场产生影响。

市场展望

• 黄金：在地缘政治紧张和美联储降息预期的背景下，黄金仍具吸引力，短期有望维持强势。
• 白银：市场情绪积极，白银快速上涨，金银比降至50附近，可能提供更好的买入机会。
• 铂钯：在金银吸金背景下，铂钯高位震荡，价差回升，市场波动率较高，投资者需谨慎。
• 投资建议：建议投资者在黄金维持强势的情况下，关注白银的买入机会；铂钯则需谨慎观望，等待价格企稳后的介入时机。

其他主要经济体表现

• 欧日经济：欧元区和日本PMI及PPI数据表现稳定，显示经济复苏势头。
• 新兴市场：新兴市场债券指数ETF与黄金走势相关，新兴市场股票基金与黄金表现同步，显示市场对避险资产的需求。

期权市场

• 黄金期权：历史波动率上升，显示市场对黄金价格波动的预期增强。
• 白银期权：历史波动率上升，市场对白银价格波动的预期增强。
• 认沽认购比率：黄金和白银的认沽认购比率显示市场对看涨情绪浓厚。

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