> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货原油周报 # ——短期继续关注地缘扰动 # 20250118 黄桂仁 0769-22112875 从业资格号：F3032275 交易咨询号：Z0014527 审核：邓丹 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 1 周度观点及策略 2 产业链结构 期现市场 4 供应端 5 需求端 6 库存 7 宏观数据 # 周度观点及策略 # 周度观点 $\spadesuit$ 供应：欧佩克1月报显示，12月份OPEC+原油总产量4283.1万桶/日，环比减少23.8万桶/日。其中欧佩克原油产量2856.4万桶/日，环比增加10.5万桶/日。沙特原油产量1007.8万桶/日，环比增加2.7万桶/日。欧佩克会议决定，由于季节性因素，2026年前三个月将暂停增产计划。美国原油产量突破1380万桶/日，产量维持高位。 $\spadesuit$ 需求：IEA月报将2025年全球石油需求增长预测从71万桶/日上调至78.8万桶/日，预计第四季度石油需求增长将放缓，将2026年全球石油需求增长预测从69.9万桶/日上调至77万桶/日。预计2026年全球石油供应总量将比需求量高出409万桶/日。EIA短期能源展望报告预计2026年全球原油库存增量将平均达到日均280万桶，与2025年的增幅基本相当。欧佩克维持此前对2026年全球石油需求增长的预测，认为2026年全球日均石油需求将比2025年增加138万桶/日。美国炼厂检修结束开工率逐步提升至同期高位，中国炼厂开工率总体季节性回落后持稳。 $\spadesuit$ 库存：欧佩克月报显示，经合组织(OECD)11月商业石油库存环比上升400万桶（其中原油上升810万桶，成品油降低410万桶），高于去年同期7760万桶，略高于近5年均值30万桶。全球在途原油库存虽然自高位有所回落，但仍在高位。美国原油库存偏低，但在炼厂开工率持续回升情况下，成品油库存开始累库。 $\spadesuit$ 观点：总体看，原油供需仍偏向过剩，全球石油库存高位。短期美国与委内瑞拉、伊朗等地缘方面扰动仍存。技术面区间震荡为主。 $\spadesuit$ 策略：操作方面，期货中长线线仍偏空对待，但短期仍要留意地缘脉冲性扰动，可买入持续看涨期权保护，SC2603合约压力位参考450-460元/桶。 # 产业链结构 # 产业链结构 # 期现市场 # 国际原油价格 图：WTI主力合约收盘价（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：BRENT主力合约收盘价（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国际原油先扬后抑，主力合约处在近年同期最低位。 # 国内SC原油价格 图：SC主力合约收盘价（元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 SC原油跟随国际原油走势为主。 # 原油价差 图：BRENT-WTI价差（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：SC-阿曼原油价差（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周B-W价差先升后降，同比偏高。SC-阿曼价差先升后降，同比偏低。 # 供给端 # 钻井数量 图：贝克休斯全球钻机数（座） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：贝克休斯美国钻机数（座） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 贝克休斯数据显示，截至去年12月全球油气活跃钻机数为1782台，环比减少30台，同比减少82台。其中美国钻机数量为546台，环比减少3台，同比减少43台。 # 欧佩克及沙特原油产量 图：欧佩克原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：沙特原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 欧佩克1月报显示，12月份OPEC+原油总产量4283.1万桶/日，环比减少23.8万桶/日。其中欧佩克原油产量2856.4万桶/日，环比增加10.5万桶/日。沙特原油产量1007.8万桶/日，环比增加2.7万桶/日。 # 欧佩克成员国原油产量 图：伊拉克原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：伊朗原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 欧佩克成员国原油产量 图：阿联酋原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：尼日利亚原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 欧佩克成员国原油产量 图：利比亚原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：委内瑞拉原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 美国原油产量 图：美国原油产量（千桶/日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美国页岩油产量（百万桶/日） 资料来源：WINDL、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到1月9日当周，美国原油产量1381.1万桶/日，环比减少1.6万桶，同比增加24.8万桶/日。美国12月页岩油产量922万桶/日，占原油总产量 $66\%$ 左右。 # 中国原油产量及进口量 图：中国原油产量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国原油进口量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国11月原油产量1762.7万吨，环比降低 $2.1\%$ ，同比增加 $2.2\%$ 。1-11月累计产量1.98亿吨，同比增加 $1.54\%$ 。中国11月原油进口量5089.1万吨，环比增加 $5.2\%$ ，同比增加 $84.9\%$ 。1-11月累计进口5.22亿吨，同比增加 $3.2\%$ 。 # 需求端 # 原油需求 图：全球原油需求量（万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国原油表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据EIA数据，2025年全球原油需求量为1.04亿桶/日，环比增加 $0.43\%$ ，同比增加 $1.10\%$ 。 # 炼厂开工率 图：美国炼厂开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国炼厂常减压开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到1月9日当周，美国炼厂开工率 $95.3\%$ ，环比提升0.6个百分点，同比提升3.6个百分点，开工率季节性高位。中国炼厂开工率 $70.62\%$ ，环比同比均持平。 # 炼厂开工率 图：中国主营炼厂开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国独立炼厂开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内主营炼厂开工率环比回升，处在中性偏高位。独立炼厂开工率环比降低。 # 成品油产量及出口量 图：中国汽油月度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国汽油出口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-12月中国汽油累计产量1.628亿吨，同比减少 $5.07\%$ ，处于近年同期最低位。1-11月汽油累计出口767.75万吨，同比减少 $16.1\%$ 。 # 成品油产量及出口量 图：中国柴油月度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国柴油出口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-12月柴油累计产量2.096亿吨，同比减少 $4.55\%$ 。1-11月柴油累计出口625万吨，同比减少 $21.28\%$ 。 # 成品油产量及出口量 图：中国煤油产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国煤油出口量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年1-12月煤油累计产量6161.66万吨，同比增加 $5.76\%$ 。1-11月累计出口1958.45万吨，同比增加 $10.56\%$ 。 # 汽车、货车产量 图：中国汽车产量（辆） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国货车产量（辆） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2025年汽车累计产量3453.1万辆，同比增加 $10.4\%$ 。其中新能源汽车累计产量1662.6万辆，同比增加 $29\%$ 。中国新能源汽车行业自2020年以来发展迅猛，对传统油品需求形成一定替代效应。 # 库存 # 石油库存 图：经合组织商业石油库存（百万桶） 资料来源：欧佩克月报 图：全球原油在途库存（亿桶） 资料来源：隆众资讯 1月欧佩克月报显示，经合组织(OECD)11月商业石油库存环比上升400万桶（其中原油上升810万桶，成品油降低410万桶），高于去年同期7760万桶，略高于近5年均值30万桶。年内呈现震荡上行累库趋势，临近5年均值。全球在途原油库存周度环比增加，仍在高位。 # 美国原油库存 图：美国商业原油库存（千桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：美国库欣原油库存库存（千桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到1月9日当周，美国商业原油库存+339.1万桶，库欣原油库存+74.5万桶。 # 美国成品油库存 图：美国汽油库存（千桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美国馏分油库存（千桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到1月9日当周，美国EIA汽油库存+897.7万桶，馏分油库存-2.9万桶。美国炼厂开工率高位，成品油总体继续累库。 # 中国原油库存 图：中国原油港口库存库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：SC仓单库存（桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国港口原油上周环比去库，同比偏高。交易所仓单库存低位持稳。 # 宏观数据 # GDP&美元 图：中国、美国GDP同比增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美元指数 资料来源：MYSTEEL # 非农&PMI 图：美国非农就业人数非季调（千人） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国综合PMI（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # THANKS # ⊥H∀NK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。