20210427-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-一季报点评_PERC尾声保持高质量盈利_静待HJT时代自身阿尔法凸显_5页_460kb

迈为股份2021年第一季度报告点评总结

核心内容概览

迈为股份在2021年第一季度实现营业收入6.32亿元，同比增长54.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比增长85.07%。公司经营质量显著提升，盈利能力持续改善，同时在HJT技术领域展现出强劲的发展潜力。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来在PERC技术尾声和HJT技术崛起中都将受益。

主要观点与关键信息

1. 利润增速远超收入增速，经营质量大幅提升

• 收入与利润增长：Q1收入同比增长54.6%，归母净利润同比增长85%。
• 订单背景：2020年Q1受疫情影响收入基数较低，2021年Q1主要交付20年和少量19年的订单。
• 未来预期：随着210尺寸PERC电池片产线渗透率提升，迈为股份Q2-Q4的收入有望环比加速确认。
• 周转加速：公司自2020年Q4以来排产密集、交付加速，客户验收同步加快，整体周转速度提升。

2. 盈利能力持续改善，PERC时代龙头地位稳固

• 毛利率与净利率：Q1毛利率达38.21%，同比提升6个百分点；净利润率为18.54%，同比提升3个百分点。
• 战略调整：公司从2020年起聚焦优质客户，控制市占率在70%左右，重视订单质量而非数量。
• 风险控制成效：当前订单质量显著提升，回款更及时，说明风险控制策略成效显著。

3. 经营性现金流改善，风险控制效果显著

• 现金流表现：Q1经营性现金流净额为+1.1亿元，2020年全年经营性现金流净额达+4.6亿元。
• 行业背景：在旧技术扩产尾声，公司通过合理的扩产节奏和风险控制，实现了现金流正循环。

4. HJT技术优势明显，下游扩产确定性高

• HJT技术前景：HJT平均量产效率超24%，预计5年后双结叠层电池效率可达30%+。
• 成本优势：HJT在修正成本（全生命周期发电量）上已优于PERC，预计2022年在银浆和硅片降本作用下，HJT成本有望与PERC持平。
• 客户验证：安徽华晟HJT产线已投产，日均产量达2万片，平均效率24.12%，最高效率24.72%。
• 市场前景：公司预计HJT整线设备市占率有望达到50%+，凭借先发优势和专利保护，未来有望持续受益。

5. 横向拓展三大平台技术，泛半导体龙头初现

• 技术平台：公司依托真空、激光、印刷三大技术平台，向光伏、OLED、半导体领域拓展。
• 真空技术：已在HJT中成熟应用，新一代PECVD设备结合半导体品质和光伏通量优势，技术指标领先。
• 激光技术：在OLED领域实现国产突破，激光剥离和修复技术正在验证；有望在半导体领域实现晶圆激光切割设备国产化。
• 印刷技术：可向半导体光刻刻蚀、OLED喷墨印刷、光伏高精度转移印刷等领域拓展。

6. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为5.60亿、9.09亿、12.46亿。
• 估值表现：当前股价对应动态PE分别为60倍、37倍、27倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来在新业务拓展中具备广阔成长空间。

7. 风险提示

• 政策波动风险：光伏行业受政策影响较大。
• 外延拓展风险：设备企业外延拓展可能不及预期。

财务数据摘要

市场与公司数据

总结

迈为股份在2021年第一季度表现出强劲的增长势头，利润增速远超收入增速，显示公司经营质量显著提升。公司通过聚焦优质客户、控制市占率、优化风险控制策略，实现了盈利能力与现金流的同步改善。随着HJT技术的加速应用，公司有望在新技术浪潮中占据有利位置，凭借技术积累和先发优势，成为HJT整线设备龙头。同时，公司依托真空、激光、印刷三大平台技术，积极拓展泛半导体领域，未来发展空间广阔。当前维持“买入”评级，未来成长性值得期待。