公募基金20年三季报分析：风格再均衡-20201029-东方证券-13页

风格再均衡：公募基金2020年三季报分析总结

核心内容

2020年第三季度，公募基金在资产配置上呈现出明显的风格再均衡趋势。股票型基金的股票仓位有所下降，但仍处于近五年中高位。价值与成长风格的配置趋于平衡，同时部分行业配置比例出现显著变化，反映出市场对风险偏好的调整及对业绩确定性与政策导向的关注。

主要观点

• 股票仓位震荡下滑：2020Q3股票型基金股票占资产比重从88.2%降至84.8%，但仍维持在中高位。
• 风格再均衡：价值股（如上证50）与成长股（如创业板）配置趋于平衡，上证50重新超越创业板，显示出市场风格的调整。
• 风险偏好回落：沪深300的超配比例上升至10.75%，而创业板的超配比例下降至7.63%，表明基金更注重风格的均衡性和可持续性。

关键信息

一、Q3行业配置变化

• 加仓明显行业：

  • 食品饮料：环比提升3.25%
  • 电新：环比提升2.13%
  • 军工：环比提升1.04%
  • 非银：环比提升0.95%

• 减仓明显行业：

  • 医药：环比下降5.76%
  • 计算机：环比下降3.25%

• 超配比例变动：

  • 食品饮料、银行、电新和电子的超配比例显著提升；
  • 医药和计算机的超配比例出现负增长。

二、更长周期行业配置趋势

• 医药板块：

  • 配置比例从22%降至16%，主要因前期配置高位、疫苗进展不及预期及经济复苏预期带来的估值调整压力。

• 消费者服务板块：

  • 配置比例创历史新高，主要得益于免税龙头中国中免的加仓。

• TMT板块：

  • 电子板块配置比例达12.9%，创历史新高，主要集中在消费电子、面板、半导体、安防等领域；
  • 计算机和传媒板块配置比例明显下滑，计算机降至5.5%，传媒降至2.89%。

• 周期制造板块：

  • 电力设备和新能源板块配置比例达到9.12%，创历史新高，受益于政策支持及行业复苏。

三、基金长期低配行业

• 估值便宜、ROE稳定、行业竞争格局向好的板块：
  • 主要集中在大制造、周期、金融、地产等板块，这些行业配置比例处于历史低位，但具有较高的投资价值。

四、展望与建议

• 行业配置分化持续：中长期来看，业绩确定性强的消费（包括医药）、电子、新能源仍将受到基金青睐。
• 科技股配置提升：随着创业板注册制推行和科创板优质企业成长，科技股有望持续获得更高配置。
• 关注低配板块：大制造、周期、金融、地产等长期低配行业中的优质个股值得关注。

风险提示

• 行业基本面发生重大转变；
• 宏观经济下行超预期；
• 资本市场改革和开放政策趋势放缓。

附录信息

• 2020Q3基金重仓的港股和科创板前10名单中，电子、医药、计算机等板块个股受到较多关注，部分个股如金山办公、中微公司、中芯国际-U等持仓市值较大。

图表说明

• 图1至图13展示了股票仓位、指数板块配置比例、行业配置变化及历史分位点等关键数据，为分析提供直观支持。

总结

本报告基于2020年Q3公募基金持仓数据，分析了基金在股票仓位、风格配置及行业配置上的变化。整体来看，基金在价值与成长风格间寻求再平衡，同时在行业配置上表现出对业绩确定性及政策导向的偏好。未来，消费、电子、新能源等板块仍将是基金重仓方向，而大制造、周期、金融、地产等长期低配行业中的优质个股也值得关注。