食品饮料行业最新跟踪：五粮液展望再超预期，板块催化接踵而至-20171217-招商证券-18页-1mb

食品饮料行业分析报告总结（2017.12.17）

核心内容

本报告主要分析了2017年12月17日食品饮料行业的动态，包括五粮液投资者交流会、2017中国酒业消费论坛及伊利经销商大会等重要事件，以及行业整体表现和投资策略建议。

五粮液展望再超预期

• 收入目标：2018年股份公司收入展望为400亿，同比增长30%以上，有望提前完成“十三五”规划目标（集团千亿，股份600亿）。
• 战略布局：品质、品牌、渠道、团队建设全面推进，计划投放量达2万吨，加快实施“百城千县万店”计划，核心终端和专卖店成为增量核心。
• 转型方向：五粮液正努力从贸易型企业向终端型企业转型。
• 增发方案：市场担心的增发方案未来不会有实质性变化，继续按原计划推进。
• 投资建议：五粮液仍是性价比最高的白酒品种，继续作为一线白酒首推。

白酒行业加速集中

• 行业表现：1-10月白酒行业收入4834亿，同比增长15.5%；利润总额827亿，同比增长36.8%。
• 分化趋势：上市公司收入利润增速好于整体，仍有130家亏损企业，占比8.2%，显示白酒行业持续分化，龙头企业占比加速集中。
• 消费趋势：白酒消费持续升级，走向高品质化，新消费趋势下周期性波动风险较小。
• 高端酒增长：预计高端酒发货量继续高增，批价稳步上行，推荐五粮液、茅台、老窖。

伊利经销商大会亮点

• 新品发布：“植选”豆奶新品亮相，整合植物蛋白大市场，意义深远。
• 业绩预期：伊利核心单品（安慕希、金典、畅意）17年均超预期高增长，18年收入稳定增长。
• 市占率提升：伊利市占率创新高，行业格局明显改善，利好费用率下行，利润弹性增强。
• 投资建议：继续强烈推荐伊利，目标价40元，现价加仓。

主要观点

1. 白酒板块催化：五粮液交流会释放乐观信息，白酒板块迎来强催化，预计2018年高端酒发货量高增，批价稳步上行。
2. 行业趋势：白酒行业加速向高端和次高端集中，名酒企业量价策略稳健，周期性波动风险较小。
3. 伊利转型：伊利通过豆奶新品布局健康食品市场，推动从乳业巨头向健康食品集团转型。
4. 大众品布局：明年一季度大众品将面临低基数和春节效应好于2017年，首推伊利，其他如安琪、双汇、中炬、海天亦可布局。

关键信息

• 五粮液：2018年收入目标400亿，同比增长30%以上，费用继续下降，性价比高。
• 白酒行业：1-10月收入4834亿，利润总额827亿，上市公司增速优于整体，行业集中度提升。
• 伊利：核心单品高增长，市占率创新高，费用率下行，利润弹性增强，目标价40元。
• 投资策略：推荐五粮液、茅台、老窖、汾酒、水井、沱牌、洋河、古井；审慎推荐张裕A、汤臣倍健；中性推荐青岛啤酒、燕京啤酒；回避部分个股如百润股份、贝因美等。
• 风险提示：春节涨价预期推高渠道囤货，新品市场接受度不达预期。

重要数据

• 行业规模：股票家数97只，总市值26031亿元，流通市值22916亿元。
• 行业表现：食品饮料行业本周涨幅4.98%，跑赢市场基准。
• 个股表现：涨幅前十中，五粮液、伊利股份、贵州茅台等表现突出；跌幅前十中，百润股份、贝因美、三全食品等表现不佳。

重点公司估值表

风险提示

• 春节涨价预期：可能导致渠道囤货增加，影响市场供需。
• 新品市场接受度：新品可能面临市场接受度不达预期的风险。

投资策略

• 白酒板块：继续推荐五粮液、茅台、老窖等高端酒，次高端酒如汾酒、水井、沱牌、洋河、古井可积极配置。
• 大众品龙头：伊利作为大众品龙头，有望迎来业绩收获年，继续强烈推荐。
• 其他推荐：中炬高新、海天味业、双汇发展、安琪酵母等具备较强增长潜力。

总结

本报告指出，2017年12月食品饮料行业整体表现良好，五粮液和伊利等重点公司均表现出强劲的增长势头和市场潜力。白酒行业加速集中，高端酒和次高端酒将受益于价格中枢上行和量价齐升的趋势。同时，伊利通过新品发布和市场拓展，正加速向健康食品集团转型，具有长期投资价值。建议投资者继续关注五粮液、茅台、老窖、伊利、洋河、古井等公司，把握行业复苏带来的投资机会。