20220731-东吴证券-策略周聚焦_最宽松时刻已过_10页_781kb

策略周评 20220731 总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月28日政治局会议对下半年经济政策的影响，指出政策基调从“松”转向“稳”，最宽松时刻已过。同时，结合历史经验（如2012年、2020年），预测下半年股市将呈现弱势窄幅波动的格局。在此背景下，成长股和基建、农业板块成为主要配置方向，同时提示了潜在风险因素。

主要观点

1. 政策基调转变：从松到稳

• 7月28日政治局会议定调下半年政策，明确从二季度宽松转向稳增长，政策不再超预期宽松。
• 政策转向是基于上半年经济恢复好于预期，且考虑到即将召开的大会，政策需为未来预留空间。
• 除非出现黑天鹅或灰犀牛事件（如中美地缘政治冲突、房地产危机、CPI快速上行），政策宽松可能性较低。

2. 股市走势预测：指数弱势窄幅波动

• 市场将进入弱势窄幅波动区间，类似2020年和2012年。
• 2020年：疫后复苏，政策趋稳，指数在3200-3400点窄幅震荡。
• 2012年：大会前政策趋稳，指数在1900-2100点弱震荡。
• Q3宏观环境较Q4更为友好，经济环比恢复叠加低基期因素，市场维稳诉求较强。

3. 配置建议：成长股与基建、农业为均衡方向

• 成长股：在弱复苏和低利率环境下仍具优势，偏向中小市值、次新股，如机器人、虚拟电厂、工业母机、散热材料等。
• 基建：稳经济的重要抓手，关注油气管网、特高压、一带一路下的出海机会。相关公司包括伟星新材、新兴铸管、国电南瑞等。
• 农业：全球粮食供需矛盾短期难解，国内粮价易涨难跌，关注农化、养殖、种业板块。相关公司包括云天化、牧原股份、隆平高科等。

关键信息

政策背景

• 7月28日政治局会议是统筹内外因素、综合研判的结果，影响深远。
• 政策重心从“加大宏观政策调节力度”转向“宏观政策在扩大需求上积极作为”。
• 各部委及地方政府将依照此次会议部署展开经济工作。

市场环境

• 公募基金持仓中电力设备占比超20%，新能源相关持仓占比超过40%。
• 公募发行持续低迷，增量资金有限，市场进入存量博弈阶段。
• 银行间利率维持低位，私募和游资在成长股配置中占据主导地位。

行业表现

• 基建：专项债已完成全年发行计划的95%，未来需政策性银行和基建投资基金支持，预计撬动1.4-2万亿元资金。
• 农业：受俄乌冲突影响，全球粮食供需矛盾加剧，国内粮价易涨难跌。农化、养殖、种业板块具备超额收益潜力。

风险提示

• 全球疫情蔓延风险：海外疫情反复可能影响产业链及进出口。
• 宏观经济增长不及预期：若经济复苏不达预期，可能对上市公司基本面产生负面影响。
• 历史经验不代表未来：市场环境变化可能导致历史规律失效。

图表与数据引用

• 图1：2022Q2公募持仓电力设备占比超20%。
• 图2：公募发行持续低迷。
• 图3：基建各细分领域及相关公司梳理。
• 图4：2016年我国对外承包工程增速明显提升。
• 图5：基建代表企业营收和利润增速从15Q3企稳回升。
• 表1：粮食安全主题投资股票池（数据截至2022/7/29）。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

本报告指出，2022年下半年政策将从宽松转向稳增长，股市将进入弱势窄幅波动阶段。在这一背景下，成长股与基建、农业板块成为主要配置方向，尤其是中小市值、次新股及具备海外拓展能力的基建企业，以及受益于粮食供需矛盾的农化、养殖、种业板块。同时，需警惕中美地缘政治冲突、房地产风险及CPI通胀等不确定性因素对市场的影响。