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双环传动（002472）2021年报点评总结

核心内容概览

双环传动（002472）于2021年实现了显著业绩增长，全年营收达54亿元，同比增长47.13%，归母净利润达3.26亿元，同比增长536.98%。公司正迎来“二次成长曲线”，主要受益于新能源汽车及RV减速器市场的快速发展。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年净利润大幅增长，归母净利率恢复至2018年水平，达到6.05%，显示盈利能力显著提升。
• 毛利率提升：全年毛利率19.53%，同比提高2.16个百分点，主要得益于乘用车和工程机械齿轮销量增长带来的规模效应，以及制造费用和人工成本占比下降。
• 新能源汽车齿轮成为增长引擎：新能源汽车齿轮业务成为主要驱动力，公司已与多家全球领先的电动车制造企业及电驱动厂商建立战略合作，获得大量订单。
• RV减速器国产替代进程加快：公司在RV减速器领域取得突破，基本实现国产替代，成为国内主要供应商之一，未来有望进一步抢占市场份额。
• 未来增长预期良好：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.28亿元、6.9亿元和9.18亿元，对应PE分别为24.55倍、18.74倍和14.11倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：16.65元
• 目标价：25元
• 总股本/流通（百万股）：778/656
• 总市值/流通（百万元）：12,949/10,920
• 12个月最高/最低（元）：31.96/11.38

新能源汽车齿轮业务

• 2021年营收：5.85亿元
• 2022年意向性合同：16.4亿元（预计同比增长180%）
• 合作企业：包括比亚迪、广汽集团、蔚来、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等。

RV减速器业务

• 市场前景：预计2026年市场总需求量将超过270万台，年复合增长率高。
• 公司地位：国内RV减速器龙头，市占率第二，技术突破使其具备替代Nab的潜力。

财务预测

财务指标

风险提示

• 乘用车行业销量不及预期
• RV减速器销量不及预期
• 原材料大幅涨价

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于行业趋势变化，持续高增长，未来盈利潜力大。

联系信息

• 证券分析师：白宇

  • 电话：010-88695257
  • 邮箱：baiyu@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518020004

• 销售团队（部分展示）：

  • 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
  • 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
  • 华东销售副总监：梁金萍（15999569845 / liang jp@tpyzq.com）

重要声明

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