7月通胀数据点评：CPI环比由降转涨，但上涨动能偏弱-240809-太平洋证券-14页_548kb

01 CPI环比由降转涨，价格上涨动能偏弱

1. CPI数据亮点

• 同比与环比双改善：7月CPI同比上涨0.5%，环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%，部分消费品价格上行。
• 供需与外部因素驱动：供给收缩（如高温降雨影响鲜菜、蛋类供应）及需求端暑期消费（机票、旅游价格上涨）共同推升价格，国际油价传导也对交通燃料环比涨势形成支撑。

2. 食品价格反弹明显

• 鲜菜、鸡蛋环比分别涨9.3%、4.4%（合计拉动CPI环比约0.2个百分点），猪肉环比涨2.0%（拉动约0.03个百分点），生猪产能去化导致价格中枢上移。

3. 服务业涨价贡献突出

• 服务价格环比涨0.6%（机票、宾馆住宿价格分别环比涨22.1%、58%），核心CPI同比涨0.4%（服务需求修复显著，但同比基数抬高拖累）。

02 PPI环比持平，需求不足压制价格

1. PPI同比降幅未扩大

• 7月PPI同比-0.8%，降幅与上月一致，环比-0.2%。基数与新涨价因素互抵，但上游工业品价格回调、需求偏弱仍是主要压力。

2. 工业品结构分化

• 上游支撑、中下游承压：采掘工业环比涨0.7%，原材料、加工工业价格则下行；黑色金属、化工品需求不足，环比分别跌17%、6%；新兴产业（锂电、计算机制造）价格环比降幅显著。

03 货币政策仍有发力空间

• 当前价格上涨动能不足，短期因素（天气、输入性通胀）及内需疲软均限制价格持续上行，货币政策可通过降息支持稳增长。