20240909-诚通证券-2024年8月通胀数据点评_蔬菜价格支撑CPI_内需_油价拖累非食品价格_11页_2mb

2024年8月通胀数据点评：天气推高CPI，内需疲软拖累核心通胀

天气异常影响供需，推动CPI同比增速回升0.1个百分点至0.6%，但内需低迷与油价下跌共同导致PPI跌幅扩大超预期。

1. CPI同比温和回升：天气因素推升食品价格

8月CPI同比增速由上月的0.5%回升0.1个百分点至0.6%，环比增速由上月的0.5%回落至0.4%。核心驱动因素是天气导致蔬菜价格超季节性上涨。

• 食品价格大幅上涨：当月食品价格同比涨幅由持平转为上涨2.8%，拉动CPI上涨约0.5个百分点。其中鲜菜价格同比上涨21.8%，涨幅较上月扩大18.5个百分点，为最大贡献项。
• 猪肉价格影响有限：猪肉价格环比继续上涨，但同比增速已从2024年6月的16.1%高位回落至1.6%，且产能去化缓慢限制价格空间。
• 非食品价格普遍下行：
  • 衣着、生活用品及服务、医疗保健价格同比分别降至1.4%、0.2%、1.3%
  • 交通通信价格同比降幅扩大至-2.7%，显示能源价格下跌传导
  • 教育娱乐价格同比由涨转跌

2. 核心CPI承压下行：内需活力不足

核心CPI同比增速从上月的0.4%回落至0.3%，环比增速由0.3%降至-0.2%。

• 服务业复苏乏力：服务业CPI同比连续三个月下滑，8月降至0.5%，显示消费意愿不足
• 房地产市场偏弱：百强房企业绩持续下滑，8月较上月降幅扩大，三十大中城市商品房成交面积处于低位
• 金融数据疲软：M1同比增速持续下滑，显示企业居民信心不足，经济活跃度下降

3. PPI同比降幅扩大：供给过剩与油价回落共振

8月PPI同比降幅扩大1个百分点至-1.8%，超出市场预期的-1.4%，环比降幅达-0.7%，为近一年最大跌幅。

• 行业分化明显：
  • 黑色金属、石油和天然气开采价格环比跌幅分别为4.4%、4.3%
  • 有色冶炼价格环比下降2.3%
• 供给端问题突出：
  • 高炉开工率、铁水产量下降显示供给收缩
  • 房地产市场偏弱，钢厂限产难以缓解供需矛盾
• 国际因素影响：欧佩克延长减产协议，但美国制造业PMI下滑仍压制油价预期

4. 后期展望：通胀修复面临多重挑战

短期内通胀修复存在明显不确定性：

• 有利因素：

  • 欧佩克延长减产政策可能支撑原油价格
  • “金九银十”旺季或带动建材、基建相关需求
  • 地方债加快发行可能提振基建投资

• 不利因素：

  • 2023年8月高PPI基数将持续拉低同比增速
  • 房地产市场修复力度、基建投资进度存在不确定性
  • 全球经济下行风险外溢可能引发大宗商品价格波动

当前经济延续7月以来弱走势，通胀修复将更加曲折。建议密切关注天气变化对蔬菜等农产品价格的影响、黑色系与原油价格走势、以及国内总需求恢复情况。

*分析师：邢曙光（S0280520050003）、钟山（S0280123070001）
*发布日期：2024年9月9日
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