20220411-西南证券-智明达-688636.SH-业绩快速增长_嵌入式计算机空间广阔_6页_1mb

报告摘要

业绩快速增长，嵌入式计算机空间广阔

核心内容总结

公司2021年实现营业收入4.5亿元，同比增长38.43%；归母净利润1.1亿元，同比增长30.30%。整体业绩表现强劲，毛利率保持在61%左右，尽管略有下降，但公司通过加强供应链保障和加大研发投入，推动了业务的快速增长。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年营收和归母净利润均实现超过30%的同比增长，其中剔除股份支付费用影响后的净利润增长更为显著，达到56.3%。
订单增长驱动业绩：2021年公司在手订单同比增长29.6%，主要得益于订单量的增加，特别是机载和弹载产品订单大幅增长。
分业务表现差异明显：
- 机载产品：收入达3亿元，同比增长56.5%，是公司主要收入来源，占比较大。
- 弹载产品：收入达0.6亿元，同比增长138.5%，成为未来增长的新引擎。
- 舰载产品：收入同比下降78.7%，体量较小，但预计未来将保持稳健增长。
- 车载产品：收入同比下降16.7%，未来增长预期有限。
- 其他产品：收入增长41.8%，但非主营业务，未来增长空间较小。
研发投入增加：2021年研发费用同比增长68.4%，主要由于研发人员增加28.5%，薪酬上涨40.8%，显示公司对技术进步和产品创新的重视。
产业链协同：公司增资铭科思微，形成产业链协同效应，增强技术能力和市场竞争力。
自主可控能力：公司已在元器件、原材料、软件操作系统等方面实现自主可控，并在多个型号设备中实现批量应用。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为3.08元、4.50元、6.62元，未来三年归母净利润复合增长率达44.1%。
估值与投资建议：基于行业景气度提升和公司竞争优势，给予公司2022年45倍估值，对应目标价138.6元，维持“买入”评级。
风险提示：包括军费不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等。