20170105-广发证券-煤炭行业月度分析报告_春节煤炭供需或有所回落_1月煤价以平稳为主_22页_1mb

报告摘要

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年1月煤炭行业供需情况及价格走势，同时回顾了2016年12月煤炭市场表现。整体来看，12月煤炭板块表现疲软，而1月则面临春节因素对供需的双重影响。

一、12月煤炭市场表现

1. 市场表现

12月煤炭板块下跌 7.7%，跑输沪深300 1.3个百分点。
上证综指和沪深300分别下跌 4.5% 和 6.4%。
各子板块全面下跌：动力煤下跌 5.7%，无烟煤下跌 2.7%，炼焦煤下跌 12.1%。

2. 板块估值

当前煤炭开采板块的 PB（市净率）约为1.22倍，高于银行，低于其他行业。

3. 历史表现

2006-2015年间，煤炭开采板块1月平均收益为 2.5%，平均跑赢大盘 -0.2个百分点。
其中4次跑赢大盘，平均超额收益为 5.9%；6次跑输大盘，平均超额收益为 -4.2%。

二、12月煤炭市场回顾

1. 煤价走势

港口煤价：秦港5500大卡动力煤平仓价报 611元/吨，较上月下降 8.3% 或 55元/吨。
产地煤价：动力煤稳中有跌，部分地区如河北、山东等地下跌 40-60元/吨；炼焦煤稳中有涨，河南、贵州等地上涨 90-100元/吨；无烟煤稳中有跌。

2. 进出口情况

进口量：11月全国煤炭进口量（含褐煤）为 2697万吨，同比上涨 66.6%，环比上涨 25%。
国际煤价：12月29日RB、ARA和NEWC指数分别上涨 6.8%、10.9% 和 3.6%。
进口煤价优势：进口炼焦煤价格优势有所下降。

3. 产销量

全国原煤产量：11月为 30801万吨，同比下跌 3.8%；1-11月累计产量为 303150万吨，同比下跌 10%。
山西：11月产量为 7485万吨，同比下降 13.6%。
内蒙古：11月产量为 7751万吨，同比上升 12%。
陕西：11月产量为 5006万吨，同比上升 23.5%。

4. 下游需求

火电发电量：11月为 3797亿千瓦时，同比上涨 5.3%。
粗钢产量：11月为 6629万吨，同比上涨 4.0%。
水泥产量：11月为 21351万吨，同比上涨 3.7%。
钢价：12月上涨 3.6%，水泥均价上涨 6.3%。

5. 库存情况

港口库存：秦港库存增加 11.6%，广州港库存减少 20.1%。
电厂库存：12月20日全国重点电厂库存为 6877万吨，可用天数为 17天；六大电厂库存为 1118万吨，可用天数为 16天。
国有重点煤矿库存：11月为 3790万吨，环比下跌 6.2%。

三、1月煤炭市场预测

1. 需求预测

火电需求：受春节因素影响，预计1月火电需求将略有回落。
炼焦煤需求：受环保压力及年末淡季影响，需求或处于弱势。
无烟煤需求：整体库存偏低，尿素和甲醇价格上涨或对无烟煤价格形成支撑。

2. 供给预测

煤炭产量：预计1月产量将维持低位，受春节假期和环保限产影响。
进口煤：预计1月进口煤维持低位，海外煤价无明显优势，政府鼓励减少进口。

3. 价格预测

动力煤：1月神华等煤企长协和现货价格分别为 576元/吨 和 630元/吨。预计价格将继续承压，但后期有望趋缓，低点可能出现在 第二季度初。
炼焦煤：价格维持平稳，山西焦煤集团上调非大客户焦煤价格，表明需求仍偏紧。
无烟煤：价格保持稳定，库存低位为价格提供支撑。

四、行业观点与重点公司推荐

1. 行业观点

短期：煤价存在一定下调预期，但市场总体以平稳略宽松为主。
中长期：去产能政策有望推进，行业将从宽松状态转为基本平衡，动力煤和炼焦煤价格或分别维持 550元/吨 和 1300元/吨。
估值提升：煤炭企业盈利改善预期较强，PE和PB处于相对低位，估值有望提升。
债转股：企业债转股进展将缓解债务压力，盈利释放预期加强。

2. 重点公司推荐

西山煤电：买入
冀中能源：买入
陕西煤业：买入
中国神华：买入
其他公司：部分公司如*ST神火、*ST煤气、阳泉煤业等被给予“谨慎增持”或“持有”评级。

五、风险提示

供给侧改革低于预期
各煤种价格超预期下跌

六、行业评级

行业评级：买入

七、分析师信息

安鹏：S0260512030008，联系电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
沈涛：S0260512030003，联系电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
姚遥：联系人，联系电话：18521722468，邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

八、相关研究

研究名称	日期
煤炭行业年度投资策略:17年	2016-12-07
煤价走势或现分歧，关注煤电长协签订和供需改善	-
煤炭行业月度分析报告:12月	2016-12-06
煤炭行业跟踪点评:焦煤长协	2016-11-24
价超预期，PE估值或仅个位数	-

九、图表索引（摘要）

图1：12月煤炭板块下跌 7.7%，跑输沪深300 1.3个百分点
图2：12月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌 5.7%、2.7% 和 12.1%
图3：12月煤炭开采III指数下跌 7.7%
图4：当前煤炭开采板块PB约为 1.22倍
图5：2006-2015年煤炭开采板块1月表现平稳，10年中4次跑赢大盘
图6：秦港5500大卡动力煤平仓价报 611元/吨，下降 55元/吨
图7：12月动力煤价格稳中有跌
图8：12月各地区动力煤价格变化幅度在 20-60元
图9：12月河北地区焦煤价格保持稳定
图10：12月山东地区焦精煤保持稳定
图11：12月喷吹煤价格稳中有涨
图12：12月无烟煤价格稳中有跌
图13：RB、ARA和NEWC指数分别上涨 6.8%、10.9%、3.6%
图14：澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报 233.5美元/吨
图15：进口炼焦煤价格优势有所下降
图16：11月进口煤炭同比上涨 66.6%，环比上涨 25%
图17：11月动力煤、炼焦煤进口量环比下跌，无烟煤、褐煤进口量环比上涨
图18：山西11月煤炭产量同比下降 13.6%
图19：11月内蒙煤炭产量同比上升 12%
图20：11月陕西煤炭产量同比上涨 23.5%
图21：12月钢价综合指数上涨 4.7%
图22：12月焦炭价格有所下跌
图23：12月全国水泥均价上涨 6.3%
图24：11月火电发电量同比上涨 5.3%
图25：11月粗钢产量同比上涨 4.0%
图26：11月水泥产量同比上涨 3.7%
图27：10月尿素产量同比下跌 22%
图28：12月20日全国重点电厂库存增加 218万吨
图29：12月30日六大电厂库存减少 90万吨
图30：11月国有重点煤矿库存环比下跌 6.2%
图31：11月北方七港煤炭发运量同比增长 19.3%

十、行业投资评级说明

评级	含义
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上
持有	预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%
谨慎增持	预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%
卖出	预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上