20151103-广发证券-煤炭行业月度分析报告_煤价跌幅或趋缓_关注火电需求改善_22页_926kb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

10月煤炭行业整体表现弱于大盘，但市场情绪有所回暖，板块上涨10.1%。11月市场关注点转向火电需求的季节性改善和供给端的收缩预期。尽管火电需求可能有所回升，但由于工业需求疲软和大秦线检修未能有效降低库存，煤价上涨动力不足。同时，由于钢材旺季需求落空，焦煤需求继续回落，价格承压。整体来看，煤炭行业基本面仍面临较大压力，但政策宽松预期可能支撑板块表现。

主要观点

• 市场表现：10月煤炭板块上涨10.1%，跑输上证综指和沪深300分别为0.7和0.2个百分点。
• 需求预测：11月火电发电量环比或有改善，但幅度有限；焦煤需求继续回落，钢厂压力加大。
• 供给预测：11月产量可能有所收缩，政策督查将推动行业规范。
• 价格走势：港口动力煤价格维持弱势，炼焦煤和无烟煤价格仍承压，煤价回升需库存下降15%。
• 板块预期：短期上涨主要受政策宽松预期影响，基本面支撑不足。
• 公司推荐：看好低估值及改革类标的，如禾嘉股份、中国神华、盘江股份和永泰能源等。

关键信息

10月市场回顾

• 煤价：港口煤价继续下行，秦皇岛5500大卡平仓价为360元/吨，较9月末下跌5.76%；产地煤价涨跌互现。
• 进出口：9月煤炭进口量同比下降16%，环比上涨1.6%；主要因国内需求疲软、检测政策及人民币贬值。
• 产销量：9月全国煤炭产量同比减少3.1%，累计同比降4.6%；山西、内蒙古、陕西产量分别同比减少0.2%、6.9%、3.8%。
• 下游需求：钢铁、焦炭价格回落，水泥价格上涨1.3%；粗钢产量同比下降3.0%，水泥产量同比减少2.5%。
• 库存情况：秦港库存降至639万吨，电厂可用天数约25天；全国重点电厂库存增加，库存水平较高。

11月市场预测

• 需求改善：火电需求季节性回升，但受限于库存水平，煤价上涨动力有限。
• 供给收缩：政策督查可能推动产量收缩，11月产量或有所下降。
• 进口煤：预计11月进口量维持稳定，受政策限制和人民币贬值影响。
• 煤价走势：动力煤价格仍承压，需库存下降15%才有望回升；炼焦煤和无烟煤价格继续下跌。

风险提示

• 宏观经济疲软：下游需求低于预期。
• 煤价继续下跌：动力煤和炼焦煤价格可能进一步下行。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2015-11-03
• 前次评级：买入

重点公司推荐

图表索引

• 图1：10月煤炭板块上涨10.1%，跑输沪深300 0.2个百分点
• 图2：各子板块中动力煤、无烟煤、炼焦煤分别上涨9.9%、9.3%、9.3%
• 图3：10月煤炭开采III指数上涨10.1%
• 图4：目前煤炭开采板块的PB约0.99倍
• 图5：2005-2014年煤炭开采板块11月表现平稳，10年中3次跑赢大盘
• 图6：10月30日秦港大卡报360元/吨，较9月末下跌5.76%
• 图7：10月产地煤价有涨有跌
• 图8：10月全国其他地区动力煤价保持平稳
• 图9：10月山西部分地区焦煤品种下跌40元/吨
• 图10：10月安徽炼焦煤价格降低40元/吨
• 图11：10月喷吹煤价格稳中有跌
• 图12：10月以来无烟煤价格稳中有跌
• 图13：10月以来RB、ARA和NEWC指数分别上涨2.13%、6.61%和下跌7.20%
• 图14：10月进口动力煤价格优势略有下跌
• 图15：10月进口炼焦煤价格优势稳中有降
• 图16：9月进口煤炭同比下降16%，环比上涨1.6%
• 图17：9月各煤种进口量同比均有所下降
• 图28：10月30日六大电厂库存1322.6万吨，较上月末减少5.26%
• 图29：9月30日全国重点电厂库存为6918万吨，较8月31日增加359万吨
• 图30：9月国有重点煤矿库存5916万吨，同比上涨14.2%
• 图31：9月北方七港煤炭发运量4482万吨，同比下跌15.1%，环比下跌13.2%

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 联系人：姚遥，021-60750610，gfyaoyao@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告由广发证券股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，广发证券不对因此产生的损失承担责任。