20140303-广发证券-煤炭行业_3月煤价仍以弱势下行为主_基本面难超预期_25页_1mb

报告摘要

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年2月及3月煤炭行业市场表现、价格走势、供需变化及未来展望。总体来看，2月煤炭板块表现疲软，3月虽然产量可能回升，但需求复苏力度有限，煤价仍以弱势为主。

主要观点

2月市场表现

煤炭板块下跌4.0%，跑输上证综指和沪深300指数，反映出行业基本面未有明显改善。
炼焦煤板块跌幅最大，下跌8.3%，动力煤和无烟煤也分别下跌5.2%和1.3%。
港口煤价稳中有升，但产地煤价稳中有降，秦港5500大卡煤价从节后首日回升6.9%，但整体仍处于低位。
进口煤价格优势收窄，1月煤炭进口量同比增长17.5%，环比上涨1.3%，但进口需求呈现衰退趋势。

3月市场预测

3月产量将显著回升，预计环比上涨21.7%（历史平均），但受两会安全检查和中小矿井停产影响，实际回升可能不及预期。
进口煤冲击有望缓解，随着印尼雨季来临，当地供给偏紧，进口煤价格优势减弱。
动力煤价格维持弱势，秦港5500大卡煤价预计以弱势维稳为主，3月初因港口封航再次下跌。
炼焦煤和无烟煤仍有下行压力，受房地产市场调整、环保压力和需求低迷影响，价格可能继续下跌。

关键信息

煤价变化

动力煤：秦港5500大卡2月末平仓价为545元/吨，较节后首日回升6.9%，但因库存高企，需求不足，预计3月维持弱势。
炼焦煤：山西、河北、山东等地煤种普遍下跌50-100元/吨，价格整体以弱势下跌为主。
无烟煤：各地价格稳中有降，晋城、阳泉等地价格下跌10-100元/吨。

供给与需求

1月全国煤炭产量同比下跌6.5%，三西地区（山西、陕西、内蒙古）产量普遍下滑。
3月基建旺季来临，但粗钢和火电需求预计复苏力度低于往年，钢焦产业链需求疲软，库存高位。
2月下游产品价格普遍回落，钢铁、焦炭、水泥价格下跌，尿素略有上涨，甲醇价格下跌。

库存情况

秦港库存：2月28日为705万吨，较1月末下降8.3%。
重点电厂库存：2月20日为7435万吨，较12月末上涨975万吨，可用天数为22天，较1月末下降1天。
铁路运量：12月铁路煤炭运量环比上涨3.4%，但1月数据未更新。

行业观点

煤价维持弱势：由于产业链库存仍较高，3月煤价整体仍呈下行趋势。
关注业绩稳健、估值较低的公司：如中国神华、兰花科创等，预计其表现相对较好。
板块表现预期：受经济下行压力影响，煤炭板块难有明显超越大盘表现，可能的催化剂为国企改革政策。

风险提示

宏观经济疲软：下游需求可能继续低于预期。
煤价继续下跌：动力煤和炼焦煤价格可能进一步下滑。

投资评级说明

评级	定义
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
持有	预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
谨慎增持	预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
卖出	预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

重点公司推荐（部分）

公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
中国神华	13.80	2.40	5.76	1.03	买入
兰花科创	8.30	1.63	5.09	0.98	买入
冀中能源	5.99	0.97	6.16	0.90	买入
恒源煤电	5.60	0.73	6.75	1.03	谨慎增持
西山煤电	5.45	0.57	9.49	1.02	持有
潞安环能	7.79	1.12	6.96	1.02	买入

附录：历史数据参考

3月原煤产量环比平均上涨21.7%（2008-2013年）。
2003-2013年煤炭开采板块3月平均收益为0.3%，平均跑赢大盘1.3个百分点，10年中7次跑赢，3次跑输。
1月全国煤炭进口量：3591万吨，同比增长17.5%，环比上涨1.3%。

图表索引

图1：2月煤炭开采指数下跌4.0%
图2：炼焦煤板块跌幅最大（8.3%）
图3：煤炭板块跌幅最大
图4：煤炭开采板块基于13年Wind一致预期盈利预测约9.8倍
图5：国际海运费价格快速回落
图6：2003-2013年煤炭板块3月表现
图7：秦港5500大卡动力煤回升6.9%
图8：陕西、山东动力煤种下跌20-50元/吨
图9：安徽、河北、河南煤种下跌5-20元/吨
图10：核心消费地焦煤价格稳中有降
图11：黑龙江、贵州煤种下跌50-130元/吨
图12：喷吹煤价格回落
图13：无烟煤价格稳中有降
图14：RB、ARA、NEWC指数下跌
图15：国际炼焦煤价格下跌5.0%
图16：进口动力煤价格优势回落
图17：进口炼焦煤价格优势回落
图18：1月全国煤炭进口量环比上涨1.3%
图19：各煤种进口量涨跌情况
图20：1月全国煤炭产量同比下跌6.5%
图21：山西煤炭产量环比回落22.5%
图22：内蒙煤炭产量同比下跌16.4%
图23：陕西煤炭产量环比回落18.1%
图24：2月山西日均产量环比下跌28.3%
图25：2月钢价综合指数下跌1.7%
图26：焦炭价格整体下行
图27：全国水泥均价下跌1.1%
图28：尿素和甲醇价格涨跌
图29：12月火电发电量同比上涨6.96%
图30：12月粗钢产量同比上涨6.51%
图31：12月水泥产量同比上涨10.78%
图32：12月尿素产量同比增加2.83%
图33：2月28日六大电厂库存下跌0.4%
图34：2月20日重点电厂库存上涨975万吨
图35：12月国有重点煤矿库存回落12.5%
图36：12月铁路煤炭运量环比上升3.4%
图37：1月北方七港发运量环比下跌21.9%

分析师信息

安鹏：首席分析师，S0260512030008，电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
沈涛：首席分析师，S0260512030003，电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
郑思恩：研究助理，电话：021-67050631，邮箱：zhengsien@gf.com.cn

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