20140608-广发证券-煤炭行业_月度分析报告-6月高位库存仍将压制煤价_25页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

5月煤炭板块整体上涨，6月煤价预计维持弱势，受高位库存和进口煤冲击影响。市场关注6月水电出力情况和进口煤对国内煤炭价格的影响。行业整体表现疲软，公司估值和业绩成为投资关注重点。

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主要观点

5月市场表现

• 板块涨幅：5月煤炭板块上涨2.5%，跑赢上证综指1.8个百分点，沪深300指数2.6个百分点。
• 子板块表现：无烟煤子版块涨幅最大，上涨6.9%。
• 估值水平：煤炭开采板块基于2014年Wind一致预期盈利预测的PE约11.25倍，高于多个行业板块。

6月市场预测

• 煤价走势：预计6月煤价维持弱势，各煤种仍有下行压力。
• 动力煤：由于库存高位和水电出力充足，电厂补库需求弱于往年，预计煤价仍有下跌压力。
• 炼焦煤：受钢材市场弱势影响，下游采购积极性不高，6月可能继续打压市场价，价格下行可能性较大。
• 无烟煤：市场清淡，煤企滞销情况未明显好转，价格维持弱势。

行业观点

• 行业评级：维持“持有”评级，市场上涨更多为估值修复和短期博弈，后续上涨依赖业绩提升预期。
• 公司推荐：关注中国神华，其估值优势明显，具备长期投资价值。

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关键信息

5月市场回顾

• 煤价：港口煤价小幅回落，产地价格普遍下行。

  • 动力煤：秦港5500大卡平仓价为525元/吨，较4月末下跌0.93%。
  • 炼焦煤：山西、山东等地主要焦煤品种普遍下跌10-60元/吨。
  • 无烟煤：山西地区价格普遍下跌15-30元/吨。

• 进出口：

  • 4月煤炭进口量2710万吨，同比下跌5.5%，环比上涨7.2%。
  • 5月进口煤价格优势恢复，澳洲和印尼动力煤价格较秦港5800卡动力煤便宜11元和35元。

• 产销量：

  • 4月全国煤炭产量3.0亿吨，同比上涨2.1%。
  • 山西、内蒙、陕西产量同比分别上涨1.3%、下跌17.1%、下跌16.9%。
  • 5月山西商品煤日均产量253万吨，同比下跌1.9%。

• 下游需求：

  • 钢价下跌1.8%，焦炭价格涨跌互现，水泥价格环比下降0.5%。
  • 4月全国火电发电量3411亿千瓦时，同比上涨2.0%。
  • 4月全国粗钢产量6883万吨，同比增长2.15%。

• 库存情况：

  • 5月30日秦港库存达630万吨，较4月末上升40%。
  • 重点电厂库存可用天数达23天，较4月末增加1天。
  • 国有重点煤矿库存环比增加6.7%。

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风险提示

• 宏观经济疲软：下游需求低于预期。
• 煤价继续下跌：动力煤和炼焦煤价格继续下跌风险较高。

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行业与公司评级

行业评级	前次评级	报告日期
持有	持有	2014-06-08

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公司盈利预测（部分）

公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（倍）	评级
中国神华	14.32	2.09	6.85	买入
冀中能源	5.86	0.38	15.42	买入
兰花科创	7.69	0.32	24.03	买入
恒源煤电	5.55	0.35	15.86	谨慎增持
山煤国际	3.84	0.13	29.54	谨慎增持
潞安环能	7.76	0.38	20.42	买入

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图表索引

• 图1：5月煤炭板块上涨2.5%
• 图2：无烟煤子版块涨幅最大，上涨6.9%
• 图3：5月煤炭开采III指数上涨2.5%
• 图4：煤炭开采板块PE约11.25倍
• 图5：三峡来水情况与13年和12年同期类似
• 图6：5月以来进口煤优势有所恢复
• 图7：2003-2013年煤炭开采板块6月表现较差
• 图8：5月30日秦港5500大卡报525元/吨
• 图9：5月“三西”地区动力煤下跌5-55元/吨
• 图10：5月山东主要煤种下跌10-30元/吨
• 图11：5月核心消费地焦煤价格局部下跌5-30元/吨
• 图12：5月山西地区主要焦煤品种普遍下跌20-60元/吨
• 图13：5月山西喷吹煤价格普遍下跌10-20元/吨
• 图14：5月山西地区无烟煤价格普遍下跌15-30元/吨
• 图15：RB、ARA和NEWC指数分别下跌0.7%、下降1.2%和上涨1.2%
• 图16：5月国际炼焦煤价格相较上月持平
• 图17：5月进口动力煤价格优势稳中有降
• 图18：5月进口炼焦煤价格优势大幅回落
• 图19：4月全国煤炭进口量环比上涨7.2%
• 图20：4月各煤种进口量环比普遍回升
• 图21：4月全国煤炭产量同比上涨2.1%
• 图22：4月山西煤炭产量同比增长1.3%
• 图23：4月内蒙煤炭产量同比下跌17.1%
• 图24：4月陕西煤炭产量同比回落16.9%
• 图25：5月山西商品煤日均产253万吨，同比下跌1.9%
• 图26：5月钢价综合指数下跌1.8%
• 图27：焦炭价格涨跌互现，各地价格涨跌幅普遍在30元/吨以内
• 图28：5月全国水泥环比下降0.5%
• 图29：5月尿素、甲醇分别比4月底持平和下跌0.5%
• 图30：4月全国火电发电量3411亿千瓦时，同比上涨2.0%
• 图31：4月全国粗钢产量为6883万吨，同比增长2.15%
• 图32：4月全国水泥产量为22588万吨，同比增长3.9%
• 图33：4月全国尿素产量为273万吨，同比下降6.61%
• 图34：5月30日六大电厂库存1437万吨，较4月末上涨5.3%
• 图35：5月20日全国重点电厂库存为7429万吨，较4月末增加3.1%
• 图36：5月国有重点煤矿库存5317万吨，环比增加6.7%
• 图37：4月铁路煤炭运量较3月环比下跌8.7%
• 图38：4月北方7港煤炭发运量5699万吨，环比上涨8.7%

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数据来源与分析师信息

• 分析师：

  • 安鹏：S0260512030008，电话021-60750610，邮箱anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：S0260512030003，电话010-59136693，邮箱shentao@gf.com.cn
  • 郑思恩：联系人，电话021-67050631，邮箱zhengsien@gf.com.cn

• 报告来源：广发证券发展研究中心

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不承担因此产生的任何责任。