20260526-浙商证券-恒铭达-002947.SZ-恒铭达点评报告_拟增资参股高压氮化镓标的远山新材料_AI布局再深化_4页_449kb

恒铭达（002947）总结报告

核心内容概述

恒铭达于2026年5月26日发布公告，拟以4900万元增资参股远山新材料科技，持股比例为8.9253%。此举标志着公司正式切入第三代高压氮化镓半导体赛道，通过与远山新材料的合作，公司有望快速对接高景气的AI、新能源等下游市场，进一步拓展业务增长空间。

主要观点

1. 拟增资参股远山新材料，切入高压氮化镓赛道

• 恒铭达拟投资4900万元，参股远山新材料科技，持股比例8.9253%。
• 远山新材料是具备氮化镓（GaN）外延材料与芯片制造能力的第三代半导体企业。
• 公司核心技术源自日本专家河合弘治，与诺贝尔奖得主天野浩有长期合作。
• 远山新材料主营蓝宝石基中高压氮化镓外延材料、功率器件及模块，重点布局1200V-3000V高压产品。
• 产品应用于服务器电源、新能源车、光伏储能、机器人等工业场景。

2. AI与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线

AI领域：

• 2025年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货量分别达12.6亿部、2.8亿台和超2亿台。
• 中国智能终端市场规模约2.1万亿元，2018-2024年CAGR为22.28%。
• 2025-2030年，AI PC与AI手机市场CAGR分别达34.4%、28.9%。
• 终端结构件向轻薄化、集成化、高附加值方向升级，公司深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，具备“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力。

新能源领域：

• 在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。
• 截至2025年末，全国充电基础设施总量已达2009.2万个，同比增长49.7%。
• 公司已成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望受益于新能源汽车补能网络建设带来的精密结构件需求释放。

3. 公司通过2022年收购华阳通，切入通信与算力赛道

• 华阳通为公司带来数通算力设备业务，包括算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器、5G/6G基站等关键设备。
• 公司构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合行业发展趋势。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年归母净利润CAGR为36%，对应PE分别为34x、24x、18x。
• 公司在消费电子基本盘稳固的基础上，通过数通算力和新能源业务加速放量，成长空间有望持续打开。
• 维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

1. 市场竞争加剧风险；
2. 客户集中度过高风险；
3. 消费电子需求波动风险；
4. 国际贸易政策与汇率波动风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

总结

恒铭达通过增资参股远山新材料，正式切入第三代高压氮化镓半导体赛道，依托标的企业的技术优势，快速对接AI、新能源等高景气领域。公司已在消费电子领域建立稳固基本盘，并通过收购华阳通切入数通算力与新能源赛道，构建了从研发到交付的全链条服务能力。财务预测显示，公司未来三年归母净利润将保持较高增速，盈利能力有望持续提升。当前维持“买入”投资评级，但需关注市场竞争、客户集中度、消费电子需求波动及国际贸易政策等风险因素。