深度报告-20220215-东方财富证券-恒铭达-002947.SZ-深度研究_模切领域深耕者_功不唐捐待腾飞_22页_1mb

恒铭达公司总结

核心内容

恒铭达是一家专注于消费电子功能性器件设计、研发、生产及销售的公司，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可穿戴设备等领域。公司通过多年在模切领域的深耕，积累了丰富的工艺经验和技术专利，形成了以高精度、高品质、快速响应为特点的核心竞争力。公司于2019年初上市，近年来在营收和盈利能力方面实现了显著增长。

主要观点

• 公司2021年四季度实现利润拐点，归母净利润预计为2700万至3400万元，同比增长97.8%-127.5%。
• 公司在2021年三季度实现营收拐点，营收同比增长73.8%，显示出良好的市场拓展能力和产品结构优化成果。
• 2021-2023年，公司预计营收分别为9.68亿元、13.23亿元、17.67亿元，归母净利润分别为0.30亿元、2.43亿元、3.35亿元，EPS分别为0.17元、1.39元、1.90元。
• 公司2022年目标PE为35倍，对应目标价为48.6元，上调至“买入”评级。

关键信息

产品结构与市场表现

• 公司产品涵盖粘贴、固定、屏蔽、绝缘、缓冲、散热、防尘、防护等多种功能器件，满足消费电子产品的多样化需求。
• 2021年公司产品结构优化明显，新产品占比提升带动营收与盈利能力增长。
• 2021年前三季度营收6.69亿元，归母净利润受股权激励影响为负，但若扣除该影响，归母净利润同比增长26.8%。

资本市场表现

• 公司上市后至2019年底，相对行业指数表现优异，主要受益于TWS耳机、智能手表等产品的快速增长。
• 2020年初受疫情影响，公司相对行业指数表现一致，但随着市场恢复，公司营收增长明显。
• 2020年中至2021年中，公司表现较弱，主要由于盈利能力下滑和新产品开发初期投入成本较高。

技术与研发优势

• 公司在模切工艺、模具设计、设备自动化等方面积累了多项专利技术，形成了较强的竞争壁垒。
• 研发投入逐年上升，2021年一至三季度累计研发投入达4097万元，占营收比重常年保持在5%以上。

业务扩张与新领域布局

• 公司通过收购华阳通机电，拓展通信机柜业务，丰富产品线并提升盈利能力。
• 公司积极布局通信、VR/AR/MR、新能源汽车等新领域，预计未来将成为业绩增长的新引擎。

财务预测与估值

• 2021-2023年，公司营收预计分别为9.68亿元、13.23亿元、17.67亿元，归母净利润分别为0.30亿元、2.43亿元、3.35亿元。
• 公司PE（2022年）为35倍，目标价为48.6元，显示出公司未来成长性及盈利能力优于行业平均水平。

风险提示

• 股票解禁：公司2021年非公开发行股票将于2022年3月8日解禁，占总股本9.89%。
• 新产品导入及新业务拓展不及预期。
• 消费电子市场需求疲软，可能导致终端出货量不及预期。
• 上游半导体供应链紧张，可能影响交付周期和成本。
• 扩产进度低于预期，可能影响5G通信业务拓展。
• 汇率波动可能对公司生产经营带来一定影响。

财务数据概览

行业与市场趋势

• 消费电子产品功能不断升级，推动功能性器件向集成化、多样化发展。
• 智能手机、笔记本电脑等产品对功能性器件需求增加，公司有望受益。
• 全球通信设备市场预计持续增长，2021年市场规模为2486.7亿美元，预计到2028年将达到4707亿美元。
• 公司在新产品开发、市场拓展、技术积累等方面具备较强优势，未来增长潜力大。

总结

恒铭达凭借在模切领域的深耕，具备强大的技术能力和市场拓展能力，产品结构不断优化，盈利能力和成长性持续提升。公司未来在新产品量产、新业务拓展、行业需求增长等方面具有较大潜力，值得投资者关注。