2017-宁北发电信托受益权资产支持专项计划信用评级报告_48页_18mb

信用等级公告总结

核心内容

联合信用评级有限公司对“宁北发电信托受益权资产支持专项计划”进行了信用评级，确认优先级资产支持证券宁北发电01~07的信用等级均为 AA+。该专项计划由中投证券发起设立，资金用于购买长治银行持有的宁北发电信托受益权，以保障资产支持证券的偿付。

主要观点

• 信用支持机制：本专项计划通过优先/次级分层、电费收费权质押、设备抵押以及青海省投的连带责任保证担保，为优先级资产支持证券提供多重信用保障。
• 基础债务人盈利能力：宁北发电2014年收入增长较快，但其盈利受煤炭价格和行业政策影响较大，存在不确定性。
• 保证人实力：青海省投作为宁北发电的母公司，具有较强的区域垄断优势和稳定的经营能力，其担保对专项计划的偿付有积极影响。
• 偿付机制：优先级资产支持证券按年付息、到期一次性还本，次级资产支持证券在支付优先级后获得剩余资金。

关键信息

资产支持证券概要

交易结构

• 基础资产：华鑫信托向宁北发电发放17亿元信托贷款，宁北发电以唐湖电厂电费收费权质押。
• 偿付方式：电费结算款为主要还款来源，按月结算，监管账户资金于次一个工作日划付至信托财产专户。
• 担保机制：青海省投提供不可撤销连带责任担保；唐湖电厂机器设备作为抵押物。

触发机制

• 权利完善事件：若无法区分电费资金来源，将全部视为购售电合同项下的电费款项。
• 信托贷款加速清偿事件：若基础债务人未能按期偿付，保证人需在20个工作日内履行担保义务；若未履行，华鑫信托将行使抵押权、质权。

信用支持

• 优先/次级结构：次级资产支持证券为优先级提供5.88%的信用支持。
• 质押财产：唐湖电厂电费收费权质押，预计覆盖比率较高。
• 抵押财产：唐湖电厂机器设备抵押，保障偿付。

风险及缓释措施

• 资金混同风险：通过监管账户和信托财产专户的设置，以及分账管理机制，有效降低资金混同风险。
• 流动性风险：青海省投承诺提供资金支持，包括优先供煤、代付煤款等，缓解流动性压力。
• 政策性风险：热电联产项目符合国家政策，有助于缓解政策性风险；电费价格政策影响较大，需关注改革动态。

基础债务人分析

宁北发电概况

• 成立于2003年，控股股东为青海省投，实际控制人为青海省国资委。
• 主要业务为火力发电，2014年新增唐湖电厂，带动收入大幅增长。
• 截至2014年底，注册资本171,336.64万元，资产总额42.50亿元，负债合计25.09亿元，所有者权益17.40亿元。

财务状况

• 资产情况：资产以非流动资产为主，固定资产成新率尚可，但其他应收款和预付款项占比高。
• 负债情况：负债以长期债务为主，资产负债率59.05%，负债结构较合理。
• 盈利能力：主营业务毛利率较低，2014年为6.83%，净利润为0.32亿元。
• 偿债能力：短期偿债能力一般，长期偿债能力较低，EBITDA利息倍数为0.94倍。

增资后财务状况

• 资产总额较上年底增长59.60%，主要因唐湖电厂并入。
• 负债总额增长，但资产负债率有所下降，债务结构更趋合理。
• 所有者权益稳定性较强，实收资本占比高。

未来展望

• 随着热电联产项目投产，宁北发电收入有望进一步增长。
• 电力行业面临结构性调整，火电行业可能受到抑制，需关注清洁能源发展。
• 宁北发电盈利能力受煤炭价格和电价政策影响较大，未来存在一定不确定性。

总结

本专项计划通过多重信用支持机制，如优先/次级分层、收费权质押、设备抵押和保证人担保，为优先级资产支持证券提供良好的信用保障。宁北发电虽有收入增长，但盈利能力受外部因素影响较大，存在一定的不确定性。青海省投作为保证人，其较强的经营能力和区域垄断优势，为专项计划提供了坚实的信用支持。整体来看，本专项计划的信用等级为AA+，具备一定的偿付保障。