20220223-东吴证券-朗姿股份-002612.SZ-女装恢复_医美扩张_多元业务成长可期_3页_557kb

朗姿股份总结

核心内容

朗姿股份是一家以高端女装为主营业务，并积极拓展医美和婴童业务的多元化企业。公司近年来通过并购与自建方式不断扩张医美业务，同时对婴童业务进行了整合调整，逐步恢复盈利能力。2021年以来，公司营收和利润已恢复至疫情前水平，展现出较强的业务增长潜力。

主要观点

• 业务结构多元化：公司从2014年开始拓展婴童装、医美、资管等业务，2019年后聚焦高端女装、医美及绿色婴童三大主业。
• 女装业务复苏显著：2021年前三季度女装收入同比增长41.4%，线上和线下渠道均实现大幅增长，收入占比分别为17%和83%。
• 医美业务增长稳健：公司医美业务自2016年起进入快速发展期，2020年及2021年收入分别同比增长29.3%和37.4%，受疫情影响较小，具备较强增长动力。
• 婴童业务调整后恢复盈利：通过收购韩国婴童装公司阿卡邦并表，婴童业务在2021年实现扭亏为盈，预计2021年营收同比增长18.3%。
• 盈利预测乐观：2021-2023年公司归母净利润预计分别同比增长71.1%、35.6%、26.2%，对应PE分别为47.4X、34.9X、27.7X，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围，流动资产和非流动资产均呈增长趋势，现金储备充足，经营现金流持续改善。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营收与利润恢复情况（2021Q1-Q3）

• 总营收：26.51亿元，同比增长32.8%，较2019年同期增长24.5%。
• 归母净利润：1.58亿元，同比增长216.07%，较2019年同期增长0.57%。
• 各业务收入增长：
  • 女装：同比增长41.4%
  • 医美：同比增长37.4%
  • 婴童：同比增长14.3%

医美业务布局

• 拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌，2021H1收入占比分别为63.2%、22.7%、14.1%。
• 截至2021H1，共有22家医美机构（4家医院+18家诊所）。
• 设立6支医美股权并购基金，累计规模近30亿元，未来有望持续并购优质标的。

婴童业务发展

• 收购韩国阿卡邦26.53%股份，2016年进一步收购并表。
• 阿卡邦旗下拥有10+品牌，EttOi为国内主推品牌。
• 2021H1销售终端达858家（韩国814家+国内44家）。
• 2021年预计营收同比增长18.3%，归母净利润扭亏为盈。

财务指标

市场数据

• 收盘价：26.02元
• 一年最低/最高价：24.62元 / 71.60元
• 市净率（P/B）：3.76倍
• 流通A股市值：6555.42亿元

风险提示

• 疫情反复可能影响居民消费意愿
• 医美行业存在安全事故风险
• 服装业务可能面临库存压力增加

投资评级

• 公司评级：买入（首次）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

附录

• 分析师：李婕（执业证号：S0600521120003）
• 研究助理：赵艺原
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，版权归属东吴证券研究所。