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基础化工：三代制冷剂配额落地，行业格局显著优化

核心内容

2024年三代制冷剂（氢氟碳化物，HFCs）配额正式下发，生态环境部核发了74.6万吨HFCs生产配额，其中34.0万吨为内用生产配额，占比为45.6%。配额涉及10个品种，其中R32/R125/R134a/R143a四大品种合计配额为66.6万吨，占总量的89%。

主要观点

• 2024年HFCs配额方案依据《基加利修正案》设定，其中生产基线值为18.53亿tCO₂，使用基线值为9.05亿tCO₂，进口配额总量上调至0.1亿tCO₂。
• HFCs行业集中度显著提高，CR4达到73%，其中巨化股份、三美股份、中化蓝天、东岳集团市占率分别为34%、16%、13%、10%。
• R143a行业集中度最高，CR3为91%，CR4为100%，因此其价格上涨幅度远高于其他品种。
• 配额分配过程中，部分企业因股权关系被纳入主要企业统计，如巨化股份通过收购淄博飞源化工有限公司，获得其51%股权，从而提升整体市场份额。

关键信息

配额总量设定

• HFCs生产基线值：18.53亿tCO₂
• HFCs使用基线值：9.05亿tCO₂（含进口基线值0.05亿tCO₂）
• 2024年HFCs内用生产配额总量：8.95亿tCO₂
• 2024年HFCs进口配额总量：0.1亿tCO₂

配额分配方法

• 生产配额以基线年生产核查为基础，按品种发放。
• 内用生产配额 = 生产配额 - 出口配额。

主要企业配额情况

品种集中度

• R32：CR3为71%，巨化股份、东岳集团、三美股份合计占71%。
• R125：CR3为70%，巨化股份、三美股份、中化蓝天合计占70%。
• R134a：CR3为83%，巨化股份、中化蓝天、三美股份合计占83%。
• R143a：CR3为91%，CR4为100%，行业集中度最高。

价格趋势

• R32：2024年1月12日报价19000元/吨，价差6060元/吨，明显上涨。
• R125：2024年1月12日报价31500元/吨，价差15789元/吨，涨幅明显。
• R134a：2024年1月12日报价29000元/吨，价差13612元/吨。
• R143a：2023年11月14日至2024年1月17日，涨幅达111%，远超其他品种。

行业走势与配额分布

• 2024年HFCs内用配额占总量的45.6%，出口配额占54.4%。
• 2024年HFCs生产配额按品种分类，R32、R125、R134a、R143a配额较高，其余品种配额较低。
• R143a出口配额占比最高（75%），而R32内用配额占比最高（41%）。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅变动
• 四代制冷剂发展超预期
• 上市公司股权收购不及预期

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）

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