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三美股份（603379）Q2盈利性短期回落，静待制冷剂价格回暖总结

核心内容

三美股份（603379）在2022年半年度报告中展现了强劲的业绩增长，但Q2盈利能力因制冷剂价格回落而出现阶段性下滑。公司整体表现出良好的发展态势，未来盈利能力有望随着制冷剂价格回暖而逐步恢复。

主要观点

上半年业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现25.69亿元，同比增长45.29%。
• 净利润：实现3.44亿元，同比增长143.14%。
• Q2数据：
  • 营收13.88亿元，同比增长49.71%，环比增长17.62%。
  • 净利润1.51亿元，同比增长93.68%，环比下滑21.74%。

制冷剂价格波动影响

• Q2制冷剂盈利能力下滑，主要由于甲烷氯化物等原材料价格回落。
• 目前主流制冷剂价格逐步企稳，R134a、R22价格小步上涨，R125价格企稳，R32处于筑底阶段。
• 随着《基加利修正案》基线年接近尾声，让利销售时代结束，制冷剂价格有望回暖，带动公司盈利能力回升。

产业链多元化布局

• 公司正在加快布局氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物等方向。
• 2022年已结项1,1,1,2-四氟乙烷项目，六氟乙烷项目进入试生产阶段。
• 多个新项目（如5000吨聚全氟乙丙烯、5000吨PVDF、6000吨六氟磷酸锂等）将在2022年末陆续投产，有助于提升公司业绩并推动可持续发展。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为8.10亿元、11.75亿元、15.81亿元。
  • 对应P/E分别为21.6、14.9、11.6（基于2022年8月26日收盘价28.66元）。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有较大提升空间。

关键信息

基础数据

• 总股本：610.48百万股
• 流通A股：610.48百万股
• 收盘价：28.66元
• 总市值：174.96亿元
• 流通A股市值：174.96亿元

盈利指标预测

风险提示

• 宏观经济不景气及疫情反复可能导致下游需求不及预期。
• 海外制裁可能影响出口订单。
• 制冷剂供大于求可能使价格走势不及预期。
• 原材料价格波动可能对盈利造成影响。

结论

三美股份在2022年上半年业绩表现亮眼，尽管Q2因制冷剂价格回落导致盈利能力阶段性下滑，但随着市场逐步企稳，公司未来盈利有望改善。同时，公司正加速氟化工产业链多元化布局，新项目陆续投产将为公司带来新的业绩增长点。维持“买入”投资评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。